从三季度报告来看，造成整体利润下降的主要是能源、电力、采掘等重工业行业，而零售、交通、食品、信息技术、金融等多个行业依然保持较高的景气度。

　　如果现在能用一个低市盈率的价格，买到利润增幅较高的上市公司股票，将会获得不错的长期回报。

　　两大因素支撑A股前景

　　股指和整体市盈率的涨跌，主要受两方面因素影响：一是人们对上市公司盈利的预期，二是市场的流动性。所以，判断股市的前景，关键在于对这两个因素的判断。

　　首先看上市公司盈利预期。目前最大的利好因素是4万亿元经济刺激方案。过去一周建材、金属和机械设备的行业指数涨幅平均超过10%，表现了市场对此的预期，但冷静地看，4万亿元经济刺激方案对于房地产、交通行业的投资拉动，很大程度上是弥补投资增速的下降。

　　即使拉动投资的猛药起了作用，也只是让投资保持在原有水平。大部分依赖投资的行业，可能不会出现大幅度的下滑，也不会出现大幅度的增长。但不排除在投资刺激下，核心铁路交通行业会有较快增长。

　　经济刺激方案中值得注意的，是提高城乡居民收入以刺激消费增长。消费是GDP构成中最能起到稳定作用的因素，消费指数的惰性很强，不太容易出现和投资一样的硬着陆，只有消费在GDP中占比较大，才能使经济不过多受外部因素干扰，保持稳定发展。

　　从三季度上市公司业绩来看，即使经济增速出现下滑，依赖消费的行业依然保持高速增长。而从整体经济结构看，明年投资拉动对GDP的贡献依然可以保持以往水平，消费可以保持平稳增长，出口还会受到外需放缓的打击。从这个意义上说，应该看空出口、看平投资、看多消费。

　　其次看市场的流动性。随着CPI增幅趋缓和保增长的需要，中国已经进入降息周期，银行利率和存款准备金率在明年将逐渐放松。

　　在这一轮全球金融危机中，中国虽然在对外投资上受到一些损失，但国内居民存款和外汇储备总额依然保持较高水平，这也为释放流动性提供了一个良好的基础。虽然货币流动性短期内很难回到以前水平，但其逐步恢复的局面，将为股市提供一个良好的支撑。

　　四行业值得关注

　　资本市场最大的赢家，往往是那些敢于在绝望时淘金的人。而做出正确投资决策的关键，是在选对行业的基础上，挑选优质上市公司。

　　从行业来看，金融服务、交通运输、家用电器、信息服务4个行业景气度较高，从中我们又选出了4家值得关注的优质公司，分别是招商银行(600036.SH)、中海发展(600026.SH)、美的电器(000527.SZ)和航天信息(600271.SH)。

　　金融行业三季度业绩增长达28%，虽然存在年底坏账增加的风险，但投资拉动政策会促进银行业的贷款规模。

　　在银行类股票大跌的背景下，银行已经具备了一定的估值优势。降息虽然会降低银行息差，但明年能有效控制贷款风险的银行，依然会保持较好的业绩。

　　交通运输业在三季报中也表现出34%的较好增长，虽然BDI指数(波罗的海综合运费指数)大跌，但航运业公司的股价跌幅更大，此间差额正是投资价值所在。如果能在交通运输业找到受海运指数影响较小，股价却已暴跌的公司，未来投资收益可观。

　　家电行业整体增长虽不是很快，却极为稳定。需要注意的是，该行业近几年面临洗牌，在拉动内需的政策背景下，优秀公司会不断扩大市场份额，并表现出高于行业平均水平的增长势头。

　　2009年的投资拉动政策，将对信息服务业产生较大的利好。明年税收改革将成为刺激经济、拉动消费的一项重点工作。税率下调的同时，需要通过加大税收监管来确保税源总额，所以拥有税务业务的信息服务公司将被看好。另外，信息服务业三季度利润增幅达30%以上，拥有强于大势的市场表现。

　　(作者为投资咨询公司执行董事)

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