国海证券 王安田

　　数万亿的投资催升本轮反弹，市场热点持续，量能显著放大，预计量能推动的反弹仍将持续。在实际投资中，建议大家以投资的眼光参与股票，以投机的技巧保障利益。如果说您在几年前，买入中国船舶、宏达股份、东方钽业、苏宁电器等股，这类个股当时股价相当低，市盈率却高达几十倍、几百倍，业绩亏损时更是无穷倍。然而到了2007年，这类个股不断创造神话，但市盈率反而下降了到十几倍或二十倍，如果您选择此时卖出，你就可以赚到十几倍甚至数十倍。这就是“一百倍市盈率买入，十倍市盈率卖出”投资理念。运用该理念，关键在于当个股出现低价且高市盈率时，您能正确判断目标个股的的未来成长预期。个股可分析乳业龙头伊利股份(600887)，“毒奶”事件，对乳制品形成毁灭性打击，股价出现暴跌，亏损让市盈率无从算起。当前呈现出圆弧底雏形，5日、10日和20日均线粘合，表明在大利空后股价已经稳定，符合“利空时买入”投资理念的条件。待未来两年，全球从金融危机恢复后，消费升级对乳制品需求不断提升，伊利龙头进一步确认之时，其股价翻几倍也是很正常的事。

　　外资逆市增持“蒙牛”的启示——利空时买入

　　高盛近期发布研究报告显示，受“三聚氰胺”事件影响，中国市场乳制品需求需要6-12个月才能恢复。高盛将蒙牛乳业评级从买进下调至卖出，目标价从28.5港元下调至14港元。将伊利股份评级从中性下调至卖出，目标价从人民币19.5元下调至7.8元。维持光明乳业卖出评级，将目标价从人民币5.4元下调至3.6元。然而，细心的投资者通过资料可以发现，现外资投行很擅长“唱空做多或唱多做空”。日前，蒙牛的最大机构股东瑞银曾发表报告维持对蒙牛的卖出评级，同时决定将蒙牛目标价由11.55港元下调至7.44港元，然而瑞银却“唱空做多”，到了9月25日，增持比例达到12.23%，另外还有一些知名的外资机构在香港市场趁暴跌时不断增持。外资的异常举动让蒙牛掌门人牛根生极为不安，恶意收购危局出现之时，老牛以“万言书”求救，并在万言书中指出“境外一些资本大鳄蠢蠢欲动，一面编织谎言，一面张口以待……能不能及时补足保证金，关系到企业话语权的存亡。作为民族乳制品企业的蒙牛，到了最危险的时候！”由于国家对本土奶业的保护政策和蒙牛积极措施下，在出手一线品牌难有更大进展之时，外资投行把目标转向二线奶企。2008年11月03日新华网消息称，高盛已接手陷入资金危机的太子奶，投行可能全面抄底中国乳业。文章指出高盛以及其他机构组成的资产清算团，已进驻太子奶集团，全面接手太子奶。在乳制品行业受三聚氰胺事件影响，企业净利润出现亏损时。我们要时刻谨防外资投行或已布局或通过二级市场，或要约收购实现对乳业更大的话语权。对于中小投资者而言，牛奶问题是全行业问题，不是伊利个案，其行业龙头位置不会动摇，市场份额不会明显缩小，在股价经过暴跌后，符合“一百倍市盈率买入”的条件，由此可见，现在是应该”买入并持有“的好时机。

　　龙头地位无可动摇 危机之后就是机会

　　伊利集团成立于1993年，现由液态奶、冷饮、奶粉、酸奶和原奶五大事业部组成，所属企业130多个，旗下拥有雪糕、冰淇淋、奶粉、奶茶粉、无菌奶、酸奶、奶酪等1000多个产品品种。公司是唯一一家为奥运会提供乳制品的中国企业。截至2008年，伊利集团累计纳税70余亿元。伊利雪糕、冰淇淋产销量已连续13年居全国第一，伊利超高温灭菌奶产销量连续多年在全国遥遥领先，伊利奶粉、奶茶粉产销量自2005年起即跃居全国第一位。伊利已拥有中国规模最大的优质奶源基地，优质牧场近200个，可控良种奶牛超过200万头，由此进一步保证了高品质原奶的稳定供应。最新的权威机构调查数据表明，奥运企业伊利集团的品牌价值由去年的167.29亿飙升至201.35亿，年内大涨34.06亿，以绝对优势第4次蝉联乳品行业首位。这意味着伊利无论在经济影响力、技术影响力、文化影响力、社会影响力等方面已经展示了行业领导者的绝对优势。2008年上半年，伊利的主营业务达到115.11亿元，较去年同期增长23.06%。奶粉、冷饮、酸奶等高附加值、高科技含量产品在08年继续显示出强劲的增长势头。然而，三季度乳业品灾难的“毒奶”问题，使得伊利由中报每股收益0.15元下降至每股亏损0.14元，股价急剧急下,9月16日起的短短12个交易日,股价爆跌超过50%!

　　食品安全问题此前屡有发生，但通常几个月过后，市场就得到恢复。如2005年2月，在英国最大的食品制造商第一食品公司生产的产品中发现了被欧盟禁用的苏丹红色素。不到1个月，苏丹红事件席卷中国。2005年7月5日，有媒体报道，甲醛已经被国际癌症研究机构确定为可疑致癌物，众多的中小啤酒企业依然在产品里普遍使用甲醛。“95%啤酒加甲醛”的说法开始广泛传播。包括乳制品行业之前也发生过安徽省阜阳的“大头娃奶粉”事件，等等。这些食品安全事件当时都曾引发对该行业的恐慌。不过，几个月过后，发现罐头食品照样畅销，啤酒照喝，小孩仍要喝奶粉。牛奶几乎已经发展到现代居民生活必需品，预计市场很快就会恢复。2008年10月31日《证券时报》报道，而据国家商务部数据统计，液态奶销量目前已恢复到了正常水平的75%左右，国产婴幼儿奶粉销量已经恢复了80%左右，自始至终未出过任何问题的伊利等品牌，销量也明显好于行业平均水平。据了解，目前在市场上销售的伊利产品已经全部是9月14日后生产的产品，近期随着消费者对公司信心的回升，产品销量也已大幅度恢复。目前已经恢复到正常水平的80%以上，而且从长期来看仍将保持良性的发展势头。而三聚氰胺是乳制品普遍共存的问题时，对其龙头地位影响仍无可动摇。

　　正视伊利价值 或难得投资机遇

　　伊利股份(600887)在2007年销售收入为187亿元，2008年上半年就达到111亿元，伊利的品牌价值已经超过200亿元。而伊利经过暴跌后，当前伊利市值仅50多亿元！试想，我们冷静想一下，现在复制一个与伊利规模相当的乳制品企业的成本是多少？再说伊利三聚氰胺，在前期的检测报告中伊利的三聚氰胺的含量12毫克/公斤的含量低于国际安全标准15毫克/公斤，基本可以确认为无毒。而三聚氰胺是乳制品普遍共存的问题时，其市场份额仍会保持，对其龙头地位影响仍无可动摇。9月22日伊利股份(600887成交金额达到24. 8亿，有文章分析认为，急剧放大的成交量似乎在暗示产业资本正在二级市场收集筹码。与此同时，市场传闻甚嚣尘上——大光明意图收购伊利, 有人认为只要通过二级市场的不断增持,就能把目前陷入危机之中的乳业巨头收入囊中！我们认为，考虑到伊利在中国乳业的行业地位，再加上是属于消费类个股，安全边际进一步提高。其大股东仅持有10.5%的股权，具备股权争夺的题材，一旦被举牌，其上升潜力巨大！

　　二级市场上，该股在经过全球金融危机的同时，遭遇毒奶更大的利空冲击，短期股价超跌极为严重，近期该股已经形成圆弧底趋形，当前五连阳，5日、10日和20日均线粘合，并纷纷向上金叉发散，周四放量上攻，强劲反弹或由此拉开序幕。

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