云南白药(000538)是传统中药企业的龙头企业，具有国内最完善的产品营销管理能力，涉及药品、OTC和日化产品的销售，经营质量一直位居行业先进水平。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.90、1.16和1.50元，对应动态市盈率为31、24和18.7倍；当前共有19位分析师跟踪，3位分析师建议“强力买入”，14位分析师建议“买入”，2位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.95。

　　白药系列快速增长。2008年前三季度公司营业收入增长44%；净利润增长36%，每股收益0.63元，净资产收益率18.7%。公司工业收入增长62%，商业收入增长35%，经营亮点是白药系列实现收入12.7亿，同比增长52%，但期间费用大幅增长45%、计提1350万资产减值，净利润增幅低于收入增幅。三季度单季收入增长26%，净利润增长42%，每股收益0.22元。

　　运营质量较好，经营活动现金流大幅好转。公司应收帐款周转天数34天，母公司收入10亿应收账款只有1.54亿，存货周转天数109天，都处于正常水平。三季度经营活动现金流大幅好转，在银行可贴现票据保持5.4亿水平上，经营活动现金流新增1.68亿。

　　申银万国表示，即将跨入的2009年值得期待。透皮剂新剂型水凝胶年末有望获得生产批文，透皮事业部在2008年增长50%基础上，2009年将保持40%以上增长；牙膏2008年销售回款有望超过4.5亿，2009年仍可获得20%增长；药品事业部2009-2010年增长8-10%左右，中央产品进入基本药物目录会对销量形成拉动；急救包9月13日在昆明上市销售情况不错，这是一个百亿产业，预计2009年能够轻松上亿，云南白药2009年非常值得期待。

　　定向增发解决发展资金。公司向平安人寿定向增发5000万股的方案正在证监会审核，增发完成后将募集资金14亿元，解决呈贡建设和发展商业的资金需求。三季报在建工程显示呈贡基地建设和牙膏生产线购买设备投资已经开始投资，这有助于帮助公司突破产能瓶颈。预期未来几年核心的白药系列产品销售稳定，经营发展还需要外围日化、药妆、急救包等产品拉动。

　　长江证券称，公司是中药行业投资资本收益率最高的企业，独特的产品系列保障了公司较强的盈利能力。经过2006年和2007年的调整蓄势，公司把2008年定为“跨越年”，理应是新一轮高增长的启动。但公司又面临呈贡新基地建设、整体搬迁等任务，加上宏观经济走向的不确定性和竞争的加剧，2008年注定又是接受挑战的一年。目前公司正聚焦事业部，有效整合配置集团内外部资源，促使透皮制剂和牙膏上量，并力争完成定向增发。维持“谨慎推荐”的评级。

　　风险因素：宏观经济下行的影响。

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