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　　同行业对比，大同煤业目前估值水平偏低，集团曾经承诺在不迟于2014年之前，逐步将同煤集团全部煤炭生产经营性优质资产注入大同煤业，公司的煤炭主业核心竞争力和持续发展能力将不断增强。

　　今日投资个股安全诊断星级：★★★★

　　上海证券 严浩军

　　事项：

　　公司公布08年半年度报告，上半年公司实现营业收入399119.48万元，同比增长71.98%；归属于母公司股东的净利润74193.10万元，同比增长203.62%，；基本每股收益0.89元/股。

　　评析

　　在上半年煤炭行业高度景气的情况下，塔山煤矿产能的逐步释放促进了公司煤炭产销量的增长，其主营业务收入和毛利率水平也有较大幅度的提高。

　　公司为我国主要的优质动力煤生产企业之一，主要的业务收入来自于煤炭采掘业。上半年，在煤炭行业高度景气的情况下，公司的煤炭产销量稳定增长。1-6月份，公司煤炭产量完成1069.45万吨，同比增长幅度为11.74%；销量完成916.40万吨，与上年同期比较增加215.92万吨。其中：塔山煤矿完成565.75万吨，同比增长幅度为19.54%；销量完成916.40万吨，与上年同期比较增加215.92万吨。与此相对应，公司的煤炭业务收入达到了39.76亿元，比上年同期增加了73.16%。而煤炭业务的毛利率水平也增加了6.94个百分点，达到了56.54%。由于上半年的提价效应在今明2年仍会有所体现，因此预计未来公司煤炭业务的毛利率水平将有小幅的提升。

　　盈利能力较强的洗煤产品的营业收入增加迅速

　　今年上半年，公司共销售洗煤396.70万吨，选煤519.70万吨，分别比上年同期增长46.69%和20.85%；实现营业收入分别为19.63亿元和20.13亿元，与上年同期相比分别增长117.56%和44.42%。其中，洗煤的毛利率水平大幅飙升至70.48%，同比增加了13.59个百分点；而选煤则由于成本上升幅度较大，毛利率水平减少了8.37个百分点，为42.48%。

　　公司正积极对外展开投资收购

　　为增加公司煤炭资源的储备，提升公司煤炭产能，公司以自有资金收购了内蒙古准格尔旗召富、华富煤炭有限责任公司王福厚80%的股权。召富、华富公司均位于准格尔煤田东部的准格尔矿区，其煤种为长焰煤，是良好的动力煤。两公司矿井开采方式均为露采，矿井设计生产能力均为120万吨／年，预计将于明年投产。

　　收购燕子山煤矿开启了收购集团资产的大幕

　　同煤集团于2006年公司首次公开发行股票上市时，曾经承诺通过大同煤业主动收购或其它合法有效方式，在不迟于2014年之前，逐步将同煤集团全部煤炭生产经营性优质资产注入大同煤业，使大同煤业成为同煤集团下属企业中唯一经营煤炭采选业务的经营主体。此次公司拟向同煤集团定向发行股票收购集团燕子山煤矿以及选煤厂相关资产，正是兑现当初承诺的第一步。该矿设计矿井生产能力为400万吨/年，2005年核定生产能力为480万吨。通过本次收购，将进一步增强公司的煤炭主业核心竞争力和持续发展能力。

　　投资建议

　　预计08-09年公司EPS分别为1.86元和2.24元，动态PE值分别为8.22倍和6.83倍。国内市场相对估值比较显示，目前煤炭行业08-09年的平均市盈率水平为13.37倍和10.97倍。公司目前的估值水平偏低，根据公司的生产经营状况和项目进展情况，我们认为公司市盈率可以达到行业的平均水平，达到13倍左右，以此计算公司的合理价格为24.23元。

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