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　　金证顾问　张超

　　有色金属价格在深幅下挫后，面临反弹的机会。进入九月份以后，欧美等企业暑期结束、往往开始考虑下圣诞节前的生产定单，有色行业转入一年之中较为景气的月份。行业的限产保价也为金属价格上涨提供了较好的基础。其中，铅金属在铅矿产量缩减、库存下降、注销仓单大增、中国铅产量疲软及中国进口上升这些因素的刺激下，摆脱了前期的低迷，从有色金属品种中脱颖而出，率先反弹。投资者可以重点关注国内最大的铅生产商豫光金铅。

　　铅库存减少 实际需求支撑铅价

　　近期铅金属现货价格和远期价格均有明显回升，这主要由三个原因引发：一是铅矿减产刺激铅价上涨。Levnia 旗下Magellan 铅矿停产的消息刺激后，铅自1660 美元的低点反弹。预计Magellan 铅矿此次停产将减少铅供应一万吨，澳大利亚Perilya 铅矿将减少精铅产量50000 吨，加利福尼亚的一家再生铅冶炼厂仍然关闭。一系列的减产和产能关闭使精铅供给形势变得严峻，预期2008 年铅减产将达到65000吨左右。

　　二是中国消费量大增，拉升铅价上涨。08 年 7 月中国铅产量减少5%，同时国内在铅酸电池需求的拉动下，近期铅需求相对较强，此外，国际国内铅价差再次拉大(目前国内铅价格较国际高出近20%)，这些因素这导致了中国铅进口量的大增，7 月份中国铅出口量为0，而进口量为5492 吨，同比增加137.92%。

　　三是库存下降，铅价在有色金属中率先反弹。在铅矿产量缩减、库存下降、注销仓单大增、中国铅产量疲软及中国进口上升这些短期因素的刺激下，摆脱了前期的低迷，呈现较为强劲的反弹。LME 铅库存从8 月份95000 吨的高点持续下降至81750 吨，注销仓单急速增至12850，注销仓单库存比高达29%，意味着库存进一步的流出。铅价将在众多有色金属产品中率先反弹。

　　副产品涨价 业绩喜出望外

　　在目前铅价反弹的背景下，豫光金铅存在较大的重估空间。此前，在铅价大幅走低的过程中，豫光金铅的业绩不降反增，两自两个方面的业绩。

　　一是主业维持稳定，豫光金铅针对铅价调整，焦炭、电费涨价，人民币升值等一系列经营问题，运用套期保值手段，尽可能减少铅价下跌给公司带来的影响。二是副产品现涨价狂潮，导致业绩靓丽，副产品白银、黄金和硫酸由于价格上涨，毛利率提高。

　　上半年黄金价格大涨，上半年伦敦黄金现货平均价格为910.54美元/盎司，比07年均价上涨了30.75%；上海黄金交易所平均交易价格为人民币206.98元/克，较去年同期净升人民币43.60元/克，上涨26.7%。由于黄金价格大涨使公司的黄金业务盈利增长，产量同比增长61.36%，而收入同比增长140.4%，毛利率提升了11.82个百分点。白银毛利率也提升了4.58个百分点。

　　从二级市场的走势来看，豫光金铅股价连续下跌后，技术上反弹的空间已经非常之大，反弹欲望非常强烈。近日在9元附近作横盘整理，成效量极度萎缩，下跌动能严重不足，周五一举放出大量，呈现价升量涨之势，KDJ指标即将形成金叉向上突破意愿非常强烈，可以积极关注。

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