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　　半年报业绩符合预期

　　2008年上半年公司实现净利润155.08亿，同比增长81.21%，每股收益0.32 元，基本符合预期。

　　净息差环比回落。净息差比去年同期扩大49个基点至3.22%，这是去年下半年以来调整信贷结构和资产结构的收效，但是净息差季度环比有19个基点的回落，而且是由生息率的下降和付息率的上升共同造成的，趋势值得关注；活期存款占比下降至48.59%，不过仍处于行业前列。

　　不良下降，拨备覆盖率提高。减值贷款率比年初下降22个基点至1.83%，本期公司第一次公布五级分类口径的不良，在余额上与减值贷款基本一致，不良率同样为1.83%，拨备覆盖率比年初提高12个百分点。我们对公司2008年、2009年的盈利预测分别为0.64元和0.83元，目标价11港元，给予买入评级。

　　(交银国际)

　　化工业

　　利润向上游转移 一体化企业受益

　　(平安证券 付云峰)

　　由于全球磷矿石主要用于磷肥的生产，农业需求旺盛及磷矿石资源的稀缺导致了国际磷石价格大幅上涨，目前国际磷矿石价格约340美元/吨，国内磷矿石价格约350元/吨。未来国际粮食供应偏紧势必将导致增产意愿增强，从而加大了磷肥的消费需求，进一步拉动对磷矿石的消费。即使目前国际磷矿石价格因季节性因素导致的短期回调并不影响国际磷矿石价格长期高位运行的趋势。

　　农产品牛市和国际主流湿法工艺成本高企将导致国际磷酸及磷酸盐价格保持高位运行态势，考虑到我国磷酸及盐采取的是热法工艺，这将使我国磷化工行业进入较长的景气周期。从国内目前磷化工产业发展的形势来看，利润将向产业链的上游转移，因此，拥有上游磷矿资源和电力优势将是企业在未来竞争中占据主动地位的关键。考虑到与国外磷化工相比，国内磷化工下游的磷酸盐品种少、工艺技术水平低，未来只有通过技术创新，不断提高技术水平，提高产品附加值的企业才能在激烈的竞争中立于不败之地。

　　我国磷化工将保持较长时期的景气，而拥有丰富磷矿资源和电力资源的公司将取得明显的成本优势，从而在未来的竞争中保持优势地位。

　　(平安证券 付云峰)

　　机械业

　　在不确定中寻求发展方向

　　(东方证券 周凤武)

　　1至6月行业产销仍然维持高位增长，但增速有所放缓。行业出口增长保持强劲态势，由于在国际市场上具有明显的竞争优势，未来的持续高速增长依然可以可期。不过，目前出口交货值仅占全行业销售产值的9.55%，因此，近期行业的营收增长还主要取决于国内市场的需求。受宏观调控影响，固定资产投资和信贷增速回落，工程机械行业的增长近期也将放缓。