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　　第一创业证券 姜宁

　　国际油价周二下跌至每桶128美元以下，纽约商交所八月交割的轻质原油期货结算价下跌3.09美元，至每桶127.95美元，跌幅2.4%，创自6月5日以来的最低结算价。据市场人士预测，油价在不久将跌破100美元。油价下跌是世界经济中的大事，在A股市场已经作出反应，石油双雄联袂走强，航空板块稳步攀升，投资者可关注其他油价下跌的受益板块，航运股同航空相同，燃油价格是运输成本的主要部分，因此关注其中低估的小盘高成长股航运股，宁波海运(600798)。

　　优质客户，业绩保证

　　公司主要经营从北方煤港至浙江省及其以南沿海地区电厂的电煤运输及部分远洋国际航线, 电煤运输比例占公司总运量近八成，在全国海运企业中,货运运力规模居前十位。公司08 年电煤主要客户仍为浙江省能源,神华,华能等大客户。神华集团,华能集团等能源集团在浙江, 江苏,福建和广东等省份的电厂陆续新建投产或扩容,另一方面是公司加强了市场拓展力度, 神华集团,华能集团所属电厂等均为新增客户,优质的客户资源是公司稳步发展的基石,也为其运力发展提供了业务保证,随着再融资工作的完成和未来新增运力的投放,公司盈利前景值得期待。

　　运量大增、运价提升

　　其中,神华08 运量保守估计在800 万吨以上,较07 年的500 万吨增长明显,运价提升62%;浙江能源08 运量保守预计为600 万吨,价格上涨预计50%以上;华能运量约在300 万吨左右,价格极有可能采用运价更高的市场价。在目前的市场环境下，预计价格总体上涨幅度将超过50%。

　　市盈率不足10倍

　　宁波海运控股的宁波环城高速公路总投资40亿元，2008年通车运行,是公司实现"海陆并举"战略的关键，未来盈利空间很大,为公司带来稳定现金流。同时公司出资6.12亿元持有宁波海运高速公路有限公司51%的股权,投资开发宁波绕城高速公路西段项目,该项目将连接沪杭甬高速,甬金高速,杭州湾大桥等高速公路,舟山大陆连岛工程建成后,该路段将是连接上海与舟山的最佳通道,将成为公司新的利润增长点, 更重要的是,随着杭州湾跨海大桥的通车,宁波—舟山港凭借区位和深水良港的巨大优势, 将吸引嘉兴,湖州这些浙北地区甚至是江苏南部苏州,南通的集装箱箱源.这对公司的主业又将起到更一步的促进作用。

　　运量大增、运价提升使公司业绩在08年出现大幅增长。公告中期业绩增长140%，在0.32元/股以上。兴业证券预测，在运价上涨50%,运量上涨20%的情况下,公司08,09,10年的EPS 分别为0.92 元,1.16 元,1.25 元。现在市盈率不足10倍。价值严重低估。