南化股份：优势明显 产品涨价更明显

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　　群丰投资

　　周一两市迎来了久违的大涨，普涨过后，业绩增长明显，投资价值更大的品种将会持续上涨。南化股份成本优势明显，产品也大幅涨价，中报业绩大幅增长将没有悬念。

　　华南地区最大的化工龙头成本优势明显

　　南化股份现有26万吨烧碱和16万吨PVC(聚氯乙烯)产能，并规划在2009年新增建设32万吨聚氯乙烯和30万吨烧碱产能。此外，还有盐酸12万吨/年、液氯8万吨/年、敌百虫8000吨/年、三氯异氰尿酸1.5万吨/年的生产能力。是华南地区最大的化工产品供应商，广西自治区内市场占有率接近80%，华南三省市场占有率接近30%。

　　很显然，南化股份的主导产品是烧碱和聚氯乙烯，其烧碱的成本优势体现在三个方面，一是新增产能都使用工艺更为先进，成本更低的离子膜生产法。采用新型节能、环保技术的自然循环复极式离子膜法烧碱电解装置，替代隔膜法烧碱电解装置项目，成本在原来的基础上会下降30%左右。二是广西水电资源丰富，电力成本低，华南地区的广东和福建远离煤炭产区，电力价格高昂；凭借区域电力成本优势，南化股份在华南市场中成本优势明显。同时与华北等能源价格相对低廉的生产商相比，南化股份运输距离最短，烧碱产品竞争优势明显。三是规模优势明显，南化股份现在产能26万吨，目前还在建设30万吨产能，规模优势明显。南化股份所在的广西地区是国内主要氧化铝产区，在建氧化铝产能巨大；同时广西地区也是国际、国内造纸厂商建设林纸一体化项目的重要选址，下游氧化铝和造纸行业的产能扩张对广西地区烧碱需求拉动明显。

　　在聚氯乙烯方面，南化股份用电石法生产聚氯乙烯，相比用油作原料便宜了许多，成本大大低于国际平均成本，业绩大增已经没有悬念。此外，南化股份还综合利用电石渣生产水泥，综合利用后，生产成本更低，南化股份的优势更明显。

　　主导产品大幅涨价利润大增

　　受国际市场拉动影响，液体烧碱出口报价大涨100美元/吨，涨幅超过23%，创造了历史新高。南化股份现有烧碱产能26万吨，另外30万吨在建，且工艺先进，新建项目都是离子碱，成本优势明显。

　　烧碱之所以在短短几个月内出现如此大的涨幅，其原因主要有三个：一是烧碱需求增加，不仅是中国，全球范围内烧碱需求都增长强劲，出口价格大幅上涨；其次是成本增加，特别是电力成本出现了相当大的涨幅；第三是氯产品价格上涨幅度不大。

　　其中最主要的是出口拉动，2008年全球烧碱需求量将达到6000万干吨左右。远东地区出口数量合计为275万干吨，比上年增加约31万干吨。其中，中国预计将比2007 年增加近20万干吨达到95万干吨，占35%。在远东地区出口中，合约量为197万干吨，占总量的72%；现货量为78万干吨，占28%。 综上所述，中国烧碱良好的出口形势短期内将不断延续。

　　南化股份的另一主导产品聚氯乙烯也在涨价。2007年四季度至今，PVC价格同比增加20%。南化股份用电石法生产聚氯乙烯，相比用油作原料便宜了许多，成本大大低于国际平均成本，业绩大增已经没有悬念。

　　从二级市场走势来看，日K线两次探6元附近的底点，形成了极具上涨潜力的双底形态。联系到本次下跌已来的走势，一个大圆弧底已经形成，已经蓄积了强大上涨动力，可积极关注。