7月7日十六机构荐黑马股(2)

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　　●浦发银行2008 年上半年有效税率相比2007 年中期有了大幅的下降。2008 年，浦发银行1 季度有效税率我们测算在24%左右，而2007 年同期有效税率为53%，下降了19 个百分点，我们测算有效税率下降对净利润的贡献为90 个百分点左右。

　　●2008 年拨备支出控制在30 亿元左右，这将是上半年业绩大幅增长的另一项重要驱动因素。我们之前的报告曾多次提到，浦发管理层表示将把2008 年的拨备支出控制在30 亿以内，我们出于谨慎，假设2008 年全年拨备支出在36 亿，覆盖率达到200%。这一因素对上半年净利润增长的贡献在10 个百分点左右。

　　●我们判断浦发银行2008 年上半年的规模增速较快，利差进一步上升，但下半年利差难以进一步扩大。中国银行业上半年从贷款再定价和紧缩货币政策中获益，利差明显扩大，净利息收入增长保持在高位。但推动利差扩张的因素释放完后，下半年有可能较上半年略有下降。上半年费用增速有所放缓，全年费用收入比基本持平。

　　●浦发银行的增发最早也将在4 季度。浦发银行的增发方案早已上报，增发额度为不超过8 亿股并且不超过200 亿元，但在目前的市场环境下，管理层对于批准增发较为谨慎，我们判断此次增发将最早也将推迟至4 季度。

　　●2008 年浦发的利润有望增长100%以上，但2009 年增速将明显下降。我们基本维持原有预测，假设4 季度增发8 亿股，摊薄后EPS 达到1.79 元。2008 年高增长较多来自于有效税率和拨备支出的下降，2008 年之后，浦发有可能通过下调过高的拨备覆盖率来释放业绩。目前浦发的估值较低，维持“增持”评级，目标价为24 元。(海通证券)

　　中视传媒(600088)灾害事件频发下调今年盈利预测

　　(中信建投)

　　● 鉴于央视高清影视频道的发展状况，公司于2008 年4 月30 日正式退出该业务的运营。我们认为，央视高清频道业务对公司2007 年的业绩形成较大拖累，而且发展前景并不明朗，退出是明智之举。2007 年高清业务的成本支出为3000 多万元，收入仅12.7 万元，如果以2008 年4 月30 日为界将该业务划出公司，预计将节约成本2200 万元左右，大大提高了2008 年影视业务的毛利率水平，预计可以增厚EPS0.06 元。目前国内的影视业务正处于激烈竞争阶段，公司该业务(除去高清业务)的毛利率水平一直维持在10%-12%的较低水平，考虑高清业务仍部分计入成本的影响，预计2008 年该业务毛利率应在8%左右。

　　●2008 年5 月12 日发生在汶川地区的大地震对公司广告业务造成了较大冲击：一方面，地震过后的一个月时间内，公司代理的部分广告被要求暂停播出，许多广告时段被用于宣传抗震救灾活动，广告代理收入受到较大影响；另一方面，各大公司为抗震救灾纷纷捐款，许多企业因此压缩了广告费用支出，公司广告代理收入也随之下降。我们认为，2008 年该业务收入仍将维持较高的增长(此前有两次提价，提价幅度40%-50%、北京奥运的正面影响)，但毛利率会有所下降。