在中国人寿集团减持中信证券的背后

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　　进入5月份以来,中信证券的股价出现了大幅下跌,股价由5月6日的最高价43元下跌到7月3日的最低价20.27元,最大跌幅高达52.86%,大大超过了同期大盘的跌幅。

　　是什么原因造成了中信证券股价短期内的巨幅下跌?7月1日,中信证券的一则公告为我们解开了该公司股价暴跌之迷。根据中信证券发布的“关于股东减持股份的提示性公告”,中国人寿集团为公司持股超过5%的股东单位,原持有公司5.32%的股份,共352574842股。公司6月30日接到中国人寿集团通知,其日前通过上海证券交易所系统陆续出售22815710股公司股份。截至6月27日下午收盘,中国人寿集团尚持有公司股份329759132股,占公司总股份的4.97339%,持有公司总股份的比例低于5%。这意味着中国人寿集团后续减持中信证券就可悄悄地进行。

　　对于中信证券股票的减持,中国人寿集团当然没有必要寻找更多的理由。中国人寿集团所持中信证券的股份,主要是其在2006年6月以9.29元/股认购的1.5亿股定向增发部分。因中信证券在2007年实施了10转增10股,这1.5亿股旋即变成了3亿股,这些股份已于2007年7月解禁,随时都可以上市流通。中国人寿集团所持其余中信证券股份,是它在二级市场买入的。按照中信证券6月30日23.92元收盘价计算,中国人寿集团当年斥资13.94亿元认购的1.5亿股中信证券股份的市值为71.76亿元。由于中信证券在2006年和2007年还分别实施了每10股2元和5元的分红,这样一来,中国人寿集团获得了58.66亿元的收益,比当初投入的13.94亿元增值了4.21倍。只要中国人寿集团能够在目前的价位将持有的中信证券的股票抛出去,它便可以获得这50多亿元的投资收益,这的确是一次成功的投资。因此,只要中国人寿集团愿意,它随时都可以减持中信证券的股份。

　　但尽管如此,中国人寿集团对中信证券的减持还是令人关注。一方面是当前市场对大小非减持套现问题本身就感到敏感。另一方面,是股市经过了大幅下挫之后,目前整个市场的股票市盈率回调到了20倍左右的水平,这被认为是一个相对合理的水平。而中信证券的市盈率更是只有15倍左右。这样一个相对较低的市盈率水平,却仍然遭遇大股东的减持,这无疑是对目前市场估值标准的一种否定,投资者的信心也将因此而动摇。

　　那么,中国人寿集团为何要在此敏感时刻大幅减持中信证券的股票呢?笔者以为,其原因有三。

　　一是回避中信证券的中报风险。中国人寿集团减持中信证券的时间是在6月底(不排除随后还会继续减持),这也正是半年报出台的时候。中信证券半年报的业绩如何,这无疑是投资者所关心的。由于今年以来股市的持续下跌,证券业的业绩大幅下降甚至亏损是不可避免的。虽然中信证券一季报仍较去年同期每股业绩增长了101%,但这主要是吃上年家底的结果。但经过二季度的下跌,加上注销南航认沽权证所回吐出来的巨额盈利,半年报中信证券的业绩不妙将不可避免。提前减持部分中信证券股票,有利于回避中信证券的中报风险。

　　二是中国人寿集团本身做报表的一种需要。同样是投资于股市的原因,中国人寿集团今年上半年在股市上的投资收益不佳也是肯定的。因此,抢在6月30日之前套现部分获利丰厚的中信证券筹码,也可以使中国人寿集团的投资收益做得好看一些。

　　三是不排除对大小非政策变化的担心。最近一个时期管理层不仅在规范大小非减持问题上下了一番功夫,而且部分上市公司的大股东也相继作出承诺,自愿延长所持股份锁定期两年。这种做法实际上会让更多的大小非感到不安。因此,不排除中国人寿集团就此加快了所持股份的减持速度,至少要先把投资成本收回来。