大盘蓝筹股估值优势凸现

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　　九鼎德盛 肖玉航

　　经过连续地调整，深沪A股市场已今非昔比。题材股、泡沫股的破裂加大了市场理性投资的意识。而伴随着A股市场泥沙俱下的调整，一批大盘蓝筹股的估值优势显现出来。笔者研究认为，从中国A股未来来看，仍然面临诸多不确定性风险，但就目前A股中的一些跌出来的且具有估值优势的品种而言，其风险因素较小，而在市场修复阶段中可能跑赢大市或调整中优于大市。

　　从目前A股大盘蓝筹板块来看，代表深沪A股中坚力量的沪深300指数品种目前动态PE已到18倍，上证180市盈率为17倍，上证50市盈率为15倍。两市10倍以下市盈率的股票数目达到近40只，20倍以下市盈率的股票则达到200多只。从大盘蓝筹股品种投资价值来看，一些低价的大盘蓝筹品种更是具备了较佳的估值优势，如金融板块中的中国银行、建设银行、交通银行、工商银行等都基本接近10倍PE，而其对应的香港H股股价也同样出现了基本接轨或倒挂情况，可以说这些低价大盘蓝筹股股价已实现了国际资本市场的接轨。

　　据相关研究数据显示，以相同资产并同时在香港和内地资本市场上市的个股进行对比，发现H/A的比率近一年多以来变化明显。从今年初1月16日达4年来低点41.8%，H股与A股的比率就开始了逐级回升的走势，截至6月30日该比率已升至63.37%。而7月的第一个交易日，A股H股股价倒挂的就已增加到9只。A+H股两种股价差别表现，基本能够反映出两地市场的全貌。其中原因并不难以理解，A+H股份在H股指数和上证指数中的权重分别达到85%和70%左右，基本能够左右两种指数的走势。当H/A比价偏离合理波动区间之后，将会在随后一段时间内做出修正，逐渐向正常波动区域靠拢。合理波动范围决定于两地市场在较长一段时间内的估值状况。就目前的市场条件而言，A+H股比率在60%-70%之间应是较为合理的水平，而作为中坚力量的大盘蓝筹股股价对其影响较大，因此从A+H股中的大盘蓝筹股估值来看，已基本接近国际资本市场定价水平，估值优势明显体现。

　　从大盘蓝筹股未来风险与机会两方面看，研究认为大盘蓝筹股经过连续调整具有对未来市场较好的抗风险能力。而从机会看，选择价格调整过深，市盈率PE在10倍左右的品种进行中长期战略投资，其收益性应该可以期待。从可预见的A股交易、市场机制变革来看，股指期货推出后由于定价机制的传导，一批严重低估的大盘蓝筹股可能出现恢复性行情，而众多题材股、绩差股的股价则可能面临灭顶之灾。因此从目前A股的整体市场环境及估值因素考虑，低价大盘蓝筹特别是经过连续调整而基本面仍然可期的品种是稳健投资者的首选。