复星医药（600196）国药控股权小幅调整有利发展

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　　●国药控股股权小幅调整有利于未来长期发展：公司将所持有国药控股1.96%的股权转让给中国医药集团，且以转让后的国药控股47.04%股权和人民币1470万元对国药产业投资有限公司进入投资，再通过国药产业投资持有47.04%国药控股股权，我们认为本次小幅度的股权调整，有利于国药控股未来的长期发展，对于复星医药的未来收益不会造成较大影响。

　　●国药控股仍然保持快速增长：作为中国医药分销第一品牌，我们看到，截至2007年12月31日，国药控股总资产为139.35亿元，合并净资产为18.35亿元。实现销售收入313.71亿元，净利润3.71亿元。截至2008年一季度，总资产为151.72亿元，合并净资产为19.97亿元，实现销售收入87.86亿元，完成我们预测2008年销售收入393.38亿元的22.33%，实现净利润1.33亿元，完成我们预测2008年净利润5.7亿元的23.33%。考虑到春节假日为传统的用药淡季及雪灾因素对于医药销售的影响，我们看到国药控股仍然保持快速的增长态势。

　　●我们仍然看好公司旗下重庆药业、江苏万邦、湖北新生源、广西花红等医药工业、中国医药第一分销品牌国药控股等医药商业公司的未来长期发展，维持对于公司2008年、2009年、2010年每股收益分别为0.752元、0.835元、0.988元的预测，目前股价对应2008年每股收益为15.24倍PE，维持买入评级。

　　（国金证券）