鑫茂科技：大力进军风机叶片

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　　此次调研与鑫茂科技(000836) 管理层交流公司现有三大主业———工业地产(孵化器)、风机叶片(新能源)和光纤(3G概念)的经营状况、订单和成本结构变化，公司未来3-5年的发展战略，公司从事工业地产开发所拥有的政府资源，该业务的可持续性，公司在该领域具备的优势。风机叶片项目的进展和优势，是否是短期暴利行业？就上述问题我们与公司进行了深入的探讨和交流。

　　土地资源储备丰富

　　鑫茂科技原有工业地产10.5万平米，现有可开发建筑面积12.04万平米，总建筑面积22.54万平米。其中，绿色能源基地项目(6万平米)2008年就可以形成销售，华天道3号(7.7万平米)和停车楼项目(1.34万平米)2009年四季度可形成销售。此次公司募集资金引进集团公司待销售或出租的工业地产46.67万平米(按权益比例计算)，包括了圣君、贝特维奥、鑫茂科技园三处工业地产项目，这三处项目都已封顶完工，即可形成销售，其中鑫茂科技园配套设施齐全，预签约的客户达80%以上。通过募集资金项目的引进从而盘活了鑫茂科技近24万平米的工业地产，加总后鑫茂科技目前开发的土地面积共计97.4万平米，接近100万平米。

　　而观察未来几年公司的土地储备，我们预计天津西青区政府可能将近190亩的杨柳青汽车电子科技园和近1300亩风电工业园土地交付鑫茂科技开发，最快将于2008年年底启动。再观察得长远一些，杨柳青镇内近5平方公里的区域也很有可能交付鑫茂科技开发，占地面积近7500亩，如果假设公司未来几年每年可开发1500亩，则土地储备至少可以满足公司未来5年的工业地产发展需要。

　　风能业务进入获利期

　　公司现有风机叶片模具4套，其中750KW的3套，1.5MW的一套，全部为公司自有知识产权，回避了国内有些风机叶片生产企业引进国外技术成本高昂，且使用费用也不菲，无法按照客户的需要进行适时改动。

　　公司750KW的风机叶片在甘肃玉门的风电场测试初步结果表明，其运行性能在国内的叶片生产企业中名列前茅，这主要得益于鑫风能源的核心技术骨干从事风机叶片设计生产多年，积累了丰富的经验，与国内最先进的风机叶片技术前沿保持了同步。目前已有多家业主和主机制造企业有意向与公司合作，公司可能今后2-3年会通过在国内风力资源丰富的地区(如内蒙、辽宁、甘肃、海南等地)兴建1.5MW的风机叶片制造基地，将风机叶片规模做到年销售收入20亿元，成为与公司现有主业———工业地产并驾齐驱的产业。

　　此外，公司也在积极与中电国际、中水投等电力集团合作开发风电场，进入风电产业的前端环节，以保证后续风机叶片订单的市场需求。我们认为公司的风机叶片今年下半年已经进入获利期，预计2009年公司可生产750KW叶片300套、1.5MW叶片400套，贡献每股收益0.36元，未来2-3年业绩将进入爆发增长期。

　　预计鑫茂科技2008-2009年每股收益可达0.88元、1.41元，目前股价远低于国内的风电上市公司估值水平，具备明显的投资价值，根据加权平均法估值，公司的目标价位为28元，给予“买入”的投资评级。

　　(海通证券 叶志刚)