红星发展（600367）资源优势渐显

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　　资源优势渐显

　　●公司在生产钡、锶盐的同时会副产5.2 万吨硫磺，去年以来国际、国内硫磺价格已上涨数倍，今年下半年继续上涨的概率大，明年预计将维持高位运行，公司硫磺因成本极低而具有很强的盈利能力。

　　●近几年，钡、锶盐处于萎缩状态，公司逐步开发了一些新的钡、锶盐产品和新的应用领域，使钡盐产量得以维持；而锶盐受用途限制已巅峰不在，但其中的新产品硝酸锶用于生产LCD 显示器，值得关注。

　　●近两年电解二氧化锰产能投放过快，造成国内产能过剩，行业普亏。公司拥有锰矿资源、硫磺和相对低的电价，成本优势突出，能够度过行业低谷，并可能寻找机会在行业内进行横向整合。近日湘潭电化已将电解二氧化锰提价1500 元/吨，预计公司也会有提价行动。

　　●随着今年底重庆大足5000 吨硝酸锶、贵州万山锰矿，2009 年底遵义90 万吨煤矿按计划投产，公司业绩在下滑两年后将进入新一轮增长。

　　●按2008年、2009 年硫磺价格5100、5000 元/吨测算，公司2008年、2009 年EPS 分别为0.47 元、0.66 元。考虑到公司钡、锶盐、二氧化锰的龙头地位；丰富的锰矿、煤炭资源；以及硫磺价格上涨可能超出预期；电解二氧化锰近期提价预期强烈，给予“谨慎增持”评级。若硫磺价格继续大幅上涨，公司盈利将超出我们的预测。

　　（国泰君安）