多事之秋反是收集低价优质股良机(2)

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　　丽珠集团回购B股使得B股投资价值再次被市场关注。B 股股份回购将为 B 股市场制度性问题的解决提供新的途径。在B股市场可能面临重大改革的大背景下，本身低估的B股市场既为投资者提供了较好的价值投资机会，也为机会主义者提供了一个一展身手的舞台。

　　A股二次探底正在进行之中

　　A股方面，股指的二次探底正在进行之中。从大的波动来看，这已经是去年10月以来第三波的下跌。从3000点附近密集的救市政策来看，这一区域的投资价值已经得到管理层的认同。我们可以从几个对比来观察目前市场的估值状况：其一，从绝对数据看。当前A股市场的动态收益率(前四季度收益下的收益率)为21.5倍，对应的收益率为4.7%；其二，从历史对比的情况看，21.5倍收益率处在10多年来A股的偏低区域，该数据较去年最高点时50倍左右的动态收益率要下降57%，这是由股价下跌和盈利上升两方面力量推动的；其三，从中外对比来看，21.5倍的动态市盈率比摩根AC世界指数14倍左右的动态市盈率存在30%左右的溢价。对于中国这样一个持续高速发展的巨大经济体而言，该溢价属于相对合理的水平；其四，部分A股股价已经低于H股股价，如中国平安、海螺水泥、中国铁建和交通银行等。

　　显然，目前A股较低的市盈率已经隐含了投资者对未来中国经济增长速度放缓的考虑。由于市场本身就是非理性的，它高的时候会高到不合理，而低的时候又往往会低到不合理。所以，投资者现在需要权衡的是，在目前市场的估值水平下，长期投资是否具有很好的获利前景；换言之，现在买进，是否已经可以忽略短期继续回落的风险。在笔者看来，至少部分股票具备了这样的潜质。