庖丁解牛：新和成受益维生素涨价

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　　精业胜龙 2008.6.6

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　　新和成是以生产和销售食品、饲料添加剂为主的化学原料药生产企业，主要产品包括维生素A、D、E 系列，以及虾青素、β-胡萝卜素等10余个品种，在全球维生素产品领域具有技术和成本优势以及较大的产能规模。本轮原料药涨价行情，公司主要产品维生素E 的价格已经从07年中旬的45元/公斤，上涨至目前的230元/公斤，价格的大幅上涨无疑使企业的盈利能力得到显著提升。 从一季度公司的业绩来看，公司的营业收入和净利润分别同比增长118.69%和3202倍，每股收益0.73元。同时，公司预计上半年实现净利润6.0-7.0亿元，对应的每股收益为1.75-2.05元。

　　市场对于产品涨价给企业带来大幅利润增长已经形成共识，但随之而来伴随着三大疑虑，导致公司的投资价值没有被完全挖掘。市场疑惑的问题主要有：产品价格的景气周期还能否延长？如此幅度的涨价是否会超出下游接受能力而造成销量萎缩？以及趋势投资的安全性问题。

　　对于这三个问题我们的观点是：1.长期性的成本上涨及坚实的涨价基础，将为维生素E 产品价格高位运行提供有力支撑，此轮景气周期将有望继续延长半年以上。2.下游饲料行业对维生素涨价敏感度低，统计数据显示维生素E、A 仍呈现产销两旺态势。3.不同于以往的趋势投资，较长的景气周期使得企业的投资具有业绩支撑。 依据对主要产品维生素E、维生素A、生物素等销售情况的保守预测，我们预计公司08、09年分别实现每股收益3.63元和3.68元，股价仍有25%左右的上行空间，给予"推荐"的投资评级。

　　今天新和成出现了跌停板的走势，主要受到大盘连续跳水的影响，是一种系统性风险的释放，短期的下跌不能改变公司的长期投资价值，新和成的暴跌正好为长线投资者提供了一个低吸的机会。

　　风险揭示：股市有风险，入市请谨慎！投资股市时，请综合考虑基本面和技术面的全部情况，片面的分析将带来极大的操作风险。文中及产品中涉及的股票，仅代表对当时情况的客观描述，仅供参考，并不代表任何操作建议与意见，更不构成任何投资依据，入市操作风险请自担。

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