庖丁解牛：航天科技 注入资产谋求发展

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　　精业胜龙 2008.6.4

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　　航天科技控股股东航天科工集团拟将所持有的公司12.67%股权无偿划转给航天科工飞航技术研究院(三院)。如划转完成以后，三院将成为公司直接第一大股东，持股比例22.25%，而科工集团直接、间接持股比例40.18%，此次交易并没有改变公司控制权，航天科工集团仍然是其公司的实际控制人。

　　公司拟向三院发行股份购买其持有的航天科工惯性技术有限公司93.91%股权、北京航天时空科技有限公司86.9%股权和北京航天海鹰星航机电设备有限公司100%股权。此次三院拟注入三家公司股权

　　预估价值约3.04 亿元，非公开发行股票的发行价不低于公司11.13元，新增股份约2732 万股。购买的三家公司的主营业务分别是惯性公司主营业务主要包括加速度计和军民两用定位定向系统；时空公司主营业务有液位仪，军品测试设备；机电公司包括各种高低压总股本：22175.9998 万股配电设备。

　　此次拟收购的三家公司中，航天科工惯性技术有限公司2007 年收财务及市场指标: 入与净利润分别15296 万元、1312 万元，未来3 年以10%速度增长。如果收购成功，收购公司按照10%的年增长，这个速度应该是有保每股净资产：1.69 元 障的，未来每年每股收益将提高大略0.20 元。考虑到目前公司业净资产收益率：0.82% 绩情况，此次增发对公司业绩提高较为明显。

　　公司目前还存在不少问题亟待解决。1.业务规模小，盈利能力差，市盈率：230.07 市场竞争能力差。公司主营的汽车电子仪表产品的业务规模和毛利动态市盈率：n/a 率都在下降，高附加值的记录仪表产品还没有产生预期的盈利增长。公司业务还没有形成新的利润增长点。2.公司管理水平落后，产品研发能力、生产工艺技术跟不上生产的发展，产品质量管理急需加强，产品的索赔金额仍然较大，严重影响公司业务发展和盈利水平。如何盈利能力是公司亟待解决的问题，注入优质资产是一条便捷的途径。

　　此次定向增发如能成功，将改变公司业务结构和规模，提高盈利能力。此次定向增发是公司谋求快速发展的关键一步，公司未来任重道远。给出“持有”的投资评级。

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