城投控股(600649)：与增发价倒挂近25%

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　　越声理财 向进

　　在3300点附近，管理层出台一系列重磅利好消息，市场似乎还不买账。回顾6000点附近政府提示风险，市场却强烈看多，与3000点附近政府要求稳定，市场却盲目看空，都应该是比较危险和不合理的。特别是周五证监会对基金公司在维护资本市场稳定方面要有大局意识，要坚持价值投资、长期投资和规范投资理念的指示，必将会在后市得到反应。预计高位退出的机构资金会在低位逐步吸筹成长型价值蓝筹股，象(600649)城投控股这类行业垄断优势和未来业绩高增长相当明确的优质股，有望成为各路机构低吸的目标首选！股价回落低位之时，可给予重点关注。

　　15.61元/股拟向大股东增发价 彰显目前价值低估

　　【2008-04-29】公司公告向上海城投非公开发行方案获证监会通过。资料显示，2007年12月24日公告，股东大会同意公司以15.61元/股的价格向控股股东--上海城投非公开发行4.137亿股。拟通过非公开发行与支付现金相结合的方式购买上海城投旗下的主要经营性资产环境集团与置地集团各100%的股权。未来公司的业务结构发生较大变化，预计08年度公司原有经营的水务业务收入占资产购买完成后公司营业收入的33.95%，置地集团经营的房地产业务收入占27.85%，环境集团经营的房地产业务及固废处理业务收入占38.20%。经营业务范围将在原水、自来水供应和污水输送的基础上，增加环境集团从事的城市生活垃圾处理业务和置地集团从事的房地产开发业务，即从单一的水务产业经营转变为水务、环境、地产三大业务多元化经营，将会有力促进公司稳定发展。公司的控股股东上海城投是一家从事基础设施投资建设运营的国有企业，拥有得天独厚的土地资源优势，为公司未来持续的盈利增长提供了有力的保障。如果非公开发行在08年上半年完成，预计08年度归属于母公司股东的净利润为12.72亿元，同比增长149.46%；每股收益为0.55 元，同比增长104.55%。而目前市场股价仅不到12元， 与其拟向大股东定向增发价15.61元/股相比，明显价值低估！既然大股东都认可该股15.61元/股的价值，那就说明了目前股价与其基本面估值严重不符，因此该股存在巨大套利空间。

　　垄断+环保 符合巴菲特价值投资条件

　　证监会已明确要求机构坚持价值投资理念！而巴菲特的价值投资观，也被全球投资者所推崇。选择垄断经营、消费必需、业绩成长的企业股票，逢低介入后中长期持有，是巴菲特的投资之道。(600649)城投控股-----中金公司研究人士指出，资产注入完成后的原水股份通过所搭建的三块业务运作平台，拥有较为独特的规模优势和未来较大的发展空间；公司通过市政及公用事业建设以及结合上海市政府土地一级开发功能，将在资产整合后进入一个快速发展的轨道。一旦公司完成自来水厂和污水处理厂的注入，而又能通过自有或受托的形式管理上海市的原水业务，则公司将可以搭建包括原水销售、自来水销售和污水处理业务的完整水务产业链，形成协调效应，令其水务业务产生质的飞跃。 特别是固废处理业务成长空间广阔，环境集团主要从事城市生活垃圾焚烧发电、卫生填埋等业务，在中国固废处理服务领域处于领先地位。我国生活垃圾无害化处理率将由目前的40%提高到2010年的60%以上，市场空间广阔。环境集团目前的主要资产包括江桥生活垃圾焚烧发电厂、老港生活垃圾填埋场以及在南京、成都、青岛、深圳、宁波、淮安的垃圾焚烧发电和填埋项目。上海江桥生活垃圾焚烧发电厂是国内最大、最先进的生活垃圾焚烧发电厂， 具有极大的品牌示范作用。根据公司规划，环境集团未来的垃圾处理投资、建设、运营规模从2007年的11500吨/日上升到2010年的25100吨/日，年复合增长率达29.7%。其中，垃圾焚烧项目的总规模将从2007年的8600吨/日上升到2010年的14200吨/日，年复合增长率达18.2%；垃圾焚烧发电量从2007年的15000万千瓦小时上升到2010年的78600万千瓦小时，年复合增长率达73.7%；垃圾填埋项目的总规模将从2007年的1500吨/日上升到2010年的9500吨/日，年复合增长率达85%。 在2008年上半年完成重组的假设前提下，预计城投控股2007-2009年EPS分别为0.27元、0.57元和0.92元。未来估值优势明显。垃圾处理行业在我国还是一个朝阳产业，作为垄断服务国际大都市上海居民的水和垃圾环保企业，发展前景将无与伦比。其基本面符合巴菲特的价值投资条件---垄断经营、消费必需、业绩成长！因此值得积极关注。

　　前期中金公司报告认为：未来上海市的水价上调将带来大批资产注入机会。可能注入的自来水销售业务是现有业务规模的16.9倍，而污水处理业务规模将达到日处理能力280万吨-300万吨。 公司注入的环境业务作为国家"十一五"重点鼓励产业，政策倾斜明显，行业前景光明；而公司在固废焚烧发电领域的优势巨大，估计未来2-5年公司相关业务的规模与净利润均能保持年均50%以上的增长。认为公司的合理估值应该在22.74元至25.15元之间，考虑到公司从事的环保行业发展前景广阔、母公司地产资源丰富，未来想象空间巨大，给予"推荐"的投资评级。

　　技术走势上，该股曾在定向增发方案通过的消息刺激下，受到各路资金抢筹而连续涨停！近日随大盘弱市而震荡回落洗盘，后市有望在管理层要求价值投资及大盘企稳下，再起强势升浪，建议可重点关注！