庖丁解牛：中兵光电 军工防务第一股

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　　精业胜龙

　　公司与第一大股东华北光学于2008 年5 月29 日签署了《新增股份购买资产协议》，拟以15.69 元/股的发行价格向华北光学发行78717518 股股份，用于购买华北光学拥有的军品二、三、四级配套产品及军民两用技术产品对应的评估净值123508 万元(较2007 年9 月30 日评估基准日账面净值溢价

　　296.09%，较2007 年12 月31 日账面净值溢价245.63%)。目标资产包含一宗北京经济技术开发区的50 年期土地使用权和若干物业(面积89595.70平方米，建设规模75575.24 平方米)，该土地使用权原值 3956 万元，现评估为23920 万元。

　　大股东承诺未来3 年业绩确保值：华北光学在与中兵光电签订的《新增股份购买资产协议》中，承诺，拟购买资产2008~2010 年的税后净利润不低于16098 万元、17750 万元、18772万元，如低于上述数据，承诺以货币资金补足差额。

　　公司将成为国内信息化智能兵器研发制造的旗艇：公司成为中兵集团的核心保军企业，军工防务产品将是主要的利润来源和生存依靠，重点研制信息化兵器，致力于信息化弹药和战场感知系统、高精度数字机载稳瞄系统、低成本导引头、飞机环境控制系统、机器人与地面无人侦察车、无人机遥感测绘系统、无人机侦察系统的研发与生产。与德国RW、南非ATE 公司展开深度技术合作，成为承接无人车国际产业转移的平台。

　　未来产业定位于”信息化兵器+地理信息+智能型安防机器人+油气供销”：依托无人机航空遥感测绘技术的国家地理信息产业规模至少300 亿，依托智能机器人的安防产业规模显而易见；若有资金配套油气供销业可迅速做到30亿；原纺织机械产品发展前景暗淡，估计将与上游电控设备供应商进行重组。

　　公司将托胎换骨，复牌后的走势将如新股上市，合理定价28 元：自去年8 月底停牌至今，公司已托胎换骨，可以新股看待。假设定向增发后不融资，领导稳定，相关战略和业务按照公司规划和设想顺利推进，公司08~12 年每股收益(注资后摊薄)分别为0.80 元、1.27 元、1.32 元、1.54 元、1.89 元，5 年复合增速34%。考虑未来业绩主要来自于军品及军民两用技术产品，而军工防务产业在我国是非常朝阳的产业，有自身规律和周期，但与宏观经济周期不吻合，与CPI、宏调不相关，因此在未来12 个月内是很好的投资主题，加上其军品及军民两用技术产品技术含量高、业务垄断性强、盈利性强和十分高的不可替代性，公司老总的个性和产品特性决定了公司变化弹性较大，成长期至少10 年，给予34 倍目标市盈率，目标价28 元。