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　　方正证券 赵玉涛

　　近阶段以来，市场最大的黑马则非中卫国脉(600640)莫属——该股自5月21日至今涨幅已经高达60%，而在这短短五个交易日内该股竟然拉出三个涨停。于是，持有1384万股中卫国脉的陆家嘴(600663)将因此水涨船高。事实上，以中卫国脉目前11.33元的收盘价格计算，陆家嘴手中的这些股权将价值15680万元，而这已经较其持股成本5166万元实现了1亿多元的增值。由此，在中卫国脉吹响飙升的号角之后，陆家嘴(600663)也将奋起直追！

　　股权投资收获无限

　　陆家嘴(600663)主要从事土地一级开发，其从2005年开始进行战略转型，大举进军写字楼、酒店、公寓等商业地产和高档零售商业领域，以期实现土地批租和商业地产并举、“拥地收租”的转型目标。而在战略转型的同时，公司之前进行股权投资也在全流通的背景下实现了巨大的增值收益。据公司2007年年报显示，公司共持有招商银行1759万股份(初始投资成本2086万元)、持有交通银行579万股(初始投资成本626万元)、持有光大银行1694万法人股(初始投资成本3311万元)、持有天安保险750万股(初始投资成本750万元)、持有大众保险3024万法人股(初始投资成本3511万元)、还持有国泰君安证券986万股份(初始投资成本1151万元)，申银万国证券3239万股份(初始投资成本4372万元)。同时，公司还持有申能股份306万股(持股成本596万元)、持有中卫国脉1384万股(持股成本5166万元)、持有豫园商城155万股份(持股成本351万元)。

　　按照新会计准则，很多上市公司交叉持股主要划分为“交易性金融资产”和“可供出售金融资产”，都是按公允价值计算。其股权投资如归类为“可供出售金融资产”，则下降的市值差额主要影响“资本公积”科目，不影响净利润。但如果公司选择抛售，盈亏就将计入净利润。而在全流通、新会计法实施的大背景下，已经有越来越多的上市公司出现与参股公司同步异动的现象。比如葛洲坝(600068)在4月9日公布整体上市的消息刺激下，自4月9日起连收8个涨停板，与此同时，持有葛洲坝1552万股股权的中国高科(600730)也自4月9日起连拉6个涨停板；再比如，首开股份(600376)在6月12日公布整体上市消息刺激下，其自4月11日停牌、复牌前后连续录得9个涨停板，而参股首开股份的美都控股(600175)也在此期间闻风而动，在此之前连续收出4个涨停。如今，随着中卫国脉(600640)的连续拉升，陆家嘴(600663)的二级市场股价自然也有望水涨船高。

　　电信业重组给中卫国脉带来想象空间

　　根据中卫国脉(600640)5月27日公告，公司控股股东卫通集团已获悉工业和信息化部、国家发展和改革委员会与财政部三部委联合发布的《关于深化电信体制改革的通告》；通告鼓励卫通集团基础电信业务并入中国电信；卫通集团将根据通告精神，结合本行业的特点和本企业的实际情况，制定具体实施方案，并依法操作实施，促进本企业的各项业务健康协调发展。由此，公司将有望迎来新的实际控制人中国电信。《关于深化电信体制改革的通告》显示，现有6大基础电信营运商将合并为3大集团，即中国联通将与中国网通合并，中国卫通基础电信业务并入中国电信，中国铁通并入中国移动，鼓励中国电信收购联通CDMA网。同时，通告明确指出，改革重组将与发放3G牌照相结合，重组完成后发放三张3G牌照。有关分析认为，中国电信应该算是此次重组过程中的最大赢家，此次重组，中国电信不仅由固话运营商加入到移动运营商的行列，同时还可以分配到联通经营多年的CDMA1X网络这块蛋糕，其仅需软件升级即可达到技术上十分成熟的CDMA 2000 3G标准。CDMA 标准在国外发展已有多年，未来将朝着CDMA 1X EVDO的方向升级，获得更高的网络速度。

　　我们认为，2004至2007年，整个通信行业固定资产投资处于低谷，其中2004、2005两年为负增长，2007年仅增长4%。除中国移动外，其他三家主导运营商均压缩资本支出，特别是2007年各运营商启动设备集中采购后，对通信设备公司形成了巨大的价格压力，上市公司业绩普遍低于预期。电信业重组完成后将发放3G牌照，移动TD网络二期建设、联通G网扩容升级、电信C网扩容升级都将陆续展开，推动国内通信行业固定资产投资扩张。由于国内运营商因为其垄断、集中、强势的地位，对产业链中的任何一方，包括设备提供商、终端提供商、软件及服务提供商、下游用户，都有着很强的议价能力。因此，国内运营商将长期占据产业链的主导位置。而中卫国脉(600640)作为中国电信旗下的上市公司，势必会得到中国电信的大力支持。

　　因此，在中卫国脉五个交易日暴涨60%的背景下，持有中卫国脉大量股权的陆家嘴(600663)也将因此水涨船高，其股价的重估机会也就非常明显。

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