本次反弹与9.14行情惊人相似

　　大摩投资

　　本周市场结束了前期的高位震荡，出现震荡下跌走势，尤其是周二的暴跌使得市场有破位的危险。那么，大盘目前是反弹结束还是二次探底？

　　我们认为，反弹结束的可能性较大。因为这次反弹与2004年9.14反弹性质有相似性，而9.14反弹之后市场持续阴跌达半年之久。

　　毫无疑问，本轮行情由政策催生，政策性反弹与市场自发反弹相比，最明显特征是，反弹初期气势如虹，爆发力很强，但持续性差。

　　政策性反弹和市场自发反弹的性质有所不同，政策性反弹的最主要动力是市场人气，市场人气有“一鼓作气，再而衰，三而竭”特征，从这种特征看不难理解政策性反弹往往爆发力强但持续性差的共性。我们对照了以往几次政策性反弹的走势，发现本轮反弹与2004年9.14行情的走势有惊人相似，其走势简直是9.14行情的翻版。

　　我们试着用市场人气“一鼓作气，再而衰，三而竭”特征分析两次反弹的相似性：9.14行情的前五个交易日和本轮反弹的前八个交易日应该属于“一鼓作气”阶段；其后的三个交易日应该属于“再而衰”阶段；上周应该属于“三而竭”阶段。对比这两次反弹，“一鼓作气”和“再而衰”这两个阶段尤其是“再而衰”阶段有惊人一致性，这或许是人性的趋同导致市场走势上的一致性。如果这样的猜测是正确的，则目前的走势意味着市场人气已经趋向衰竭，反弹预计将趋于结束。

　　其实，我们如果从基本面来看，也是比较相似的。目前市场背景是：大小非减持、通货膨胀、宏观调控趋紧等，目前市场环境可能是证券市场成立以来最为严峻时期之一。

　　2004年9.14行情的市场背景是：在2004年年初国家宏观调控影响下，连续下跌了5个月，跌幅达30%，期间没有像样的反弹，人气极度低迷。导火线是，9月13日国务院常务会议,就进一步贯彻落实"国九条"做出了重要部署。市场在九个交易日中最高涨幅达18.83%，至第十个交易日反弹结束。至于本轮反弹的26%涨幅远超过9.14行情的原因，我们认为是本轮反弹前的调整幅度(达56%)远远超过9.14行情，调得多自然反弹力度也大些。

　　因此，我们认为，经过这次反弹之后，市场也可能进入持续调整阶段，但跌幅不一定会很大，期间的次级反弹幅度也不会很大。

　　针对上面的分析，操作上，今后“轻指数重个股”将是主要投资策略。我们建议重点关注具有自主定价权的上游资源品，如能源等。同时也可关注内外价差明显的化肥、焦炭等。另外，适当关注主题投资，如医药、食品饮料、新能源等主题等等。