博闻科技：水泥板块黑马 补涨空间巨大

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　　华泰证券 陈汉莉

　　2008年5月12日下午14时28分，四川省汶川县发生8.0级地震。目前，地震已造成四川、甘肃、重庆、云南等地数万余人死亡。伴着灾后重建家园的预期，两市水泥类股表现出色，福建水泥(600802)、华新水泥(600801)、祁连山(600720)、江西水泥(600789)均连连涨停。我们认为，随着重建家园热情的持续高涨，水泥板块黑马不断涌现的示范效应下，与四川相近的云南水泥股博闻科技(600883)有望脱颖而出成为水泥板块的后起之秀，其补涨空间巨大，后续走势值得积极关注。

　　水泥行业持续景气

　　“十一五”期间是我国全面建设小康社会的关键时期，我国将加快居民消费结构升级和工业化、城镇化步伐，全面推进新农村建设、基础设施建设、房地产业发展，这将为我国水泥工业提供广阔的市场发展空间，建立良好的外部发展环境。

　　而2007年2月27日，国家发改委关于做好淘汰落后水泥生产能力有关工作的通知，明确了到2010年各地区淘汰落后水泥的生产能力，制订淘汰落后水泥产能量化指标。要求到2010年末，全国完成淘汰小水泥产能2.5亿吨以上。根据这一目标，将在未来3、4年内，平均每年减少水泥总供给约0.7亿吨。我们认为，淘汰落后有助于水泥延长行业景气周期。

　　有关资料显示，近年来，我国固定资产投资增速一直保持在20%以上，加之淘汰落后产能较大，我国水泥价格自2006年起一直保持着良好的上升趋势。2008年一季度，两市20家水泥制造公司共实现销售收入98.27亿元，同比增长28.09%；实现净利润4.48亿元，同比增长99.51%。

　　灾区重建距离是关键

　　一般来讲，地震给人类造成的危害很大，但持续时间相对较短。在灾害发生后，灾后重建工作将随之展开。而在重建家园的过程中需要量最大的就是以水泥、钢铁等为代表的建筑材料。对水泥行业而言，水泥产品资源消耗量大，是一种低附加值的基础原材料，具有量重价轻和储存时间较短等特点。在生产上，石灰石是水泥生产消耗量最大的原材料，1吨水泥熟料约需消耗石灰石1.21吨，且石灰石价值较低，运输不经济，故水泥企业生产布局很大程度上受石灰石资源分布的制约。在销售上，水泥产品由于货运成本等因素影响，有很严格的运输半径，一般公路运输半径约为200公里、铁路约500公里、水路可达1500公里，且由于仓储时间不宜过长，销售很大程度上受到运输条件及运距的制约，因而呈现出以本地销售为主的特征。

　　目前，四川省水泥有企业310家，平均企业规模20万吨，低于全国平均24万吨的规模，前10大企业产量占比为27%，企业规模众多、行业集中度不高、企业平均规模小，属于竞争相对激烈的区域。07年新干法水泥产量占比33%，低于全国55%的水平，属于落后产能占比较大区域。由于成都07年下半年加大落后产能的淘汰，成都市场水泥供求已经严重失衡，灾区的重建将加剧水泥市场的供求失衡程度，很可能导致水泥价格大幅上涨。

　　有关资料显示，距离地震区汶川县最近的是都江堰拉法基、*ST双马(000935)、亚东水泥和德阳利森，前两者部分设备受损、目前已经停产。由于川内大型水泥厂受灾，四川金顶(600678)以及周边地区水泥厂有望担负起更多的责任。

　　博闻科技为重建家园添砖加瓦

　　公司是云南省保山市唯一一家上市公司，长期以来，公司生产的“太保山”水泥在辖区建材行业及广大客户中享有较高的知名度，同时也是大型重点工程建设项目的首选招标产品。其2007年全年销售水泥22.02 万吨，其中销售32.5R 复合硅酸盐水泥7.26 万吨，32.5 普通硅酸盐水泥7.28 万吨，42.5R 复合硅酸盐水泥0.02万吨，42.5 散装普通硅酸盐水泥0.09 万吨，42.5 普通硅酸盐水泥6.97 万吨，52.5 普通硅酸盐水泥0.40 万吨。

　　公司在2007年报中表示，拟在未来精心组织水泥生产，深入开展节能降耗管理，充分利用过硬的品牌优势和良好的服务信誉，稳定高端客户群和努力拓展新兴市场。而四川此次灾后重建无疑为公司提供了较大的市场需求，为公司拓展新兴市场的战略提供了市场目标。

　　据公司2008年一季报资本公积栏目显示，因联营单位净资产增加使2007年末547万元增至一季度的1964万元，增幅比例达3485%。但是，由于会计处理方面的原因，此块收益没有计入净利润而导致一季业绩较低，事实上如果考虑这块收益公司一季每股收益将高达0.83元。另据有关资料，交银施罗德蓝筹、上投摩根双息平衡目前已经双双进入公司十大流通股东行列，它们所持股数分别达到657.7057万股、265.1987万股。

　　我们认为，随着重建家园热情的持续高涨，在四川金顶、祁连山、狮头股份等水泥板块黑马不断涌现的示范效应下，已经成为QFII座上宾、与四川邻近的水泥股博闻科技(600883)也有望脱颖而出成为水泥板块的后起之秀，其补涨空间巨大，后续走势值得积极关注。