正邦科技：竞争优势明显

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　　正邦科技(002157)将充分享受此轮生猪养殖业的上升周期。我国生猪养殖从去年下半年开始进入上升周期，我们判断国内生猪养殖出现饱和应该在两年以后。随着我国城市化的推进和政府的政策导向，集约化养殖越来越成为主流，而正邦科技正是当前我国生猪集约化养殖的典型代表。

　　公司生猪养殖业务的竞争优势在于：一是公司从饲料到养殖的业务链已经完全建立；二是公司已经形成自繁自养能力，公司从种猪到商品猪的业务链条也已经建立；三是公司的养殖基地主要布局在江西赣州地区，该地区离广东、福建很近，而且该地区是我国有名的脐橙种植基地，所以从养殖到排污处理的业务链也自然形成。

　　我国饲料行业的现状一是原料价格大幅上涨，二是饲料产能的总体过剩导致行业竞争激烈。所以近几年来饲料行业毛利率一直很低。但随着生猪养殖进入上升周期和集约化养殖成为主流，猪饲料正逐步迎来需求高峰。2007年公司饲料销量59万吨，同比增长45%，今年第一季度饲料销量同比增长50%以上，足以说明公司的饲料业务正随着生猪养殖业的景气上升而逐渐趋旺。

　　预计2008—2010年公司每股每股收益分别为0.97元、1.72元、2.91元。按2008年40倍市盈率，公司一年内的合理价值为38.80元。我们给予“买入”的投资评级。建议在30元以下买入并长期持有。

　　风险因素：一是募集资金项目未能按原投资计划履行，公司承诺9月30日募集资金项目建成，但目前5个项目只有3个在建，广西和云南项目还未动工。公司管理层解释是准备改投养殖业务，但毕竟存在一定的不确定性。二是生猪养殖的最大风险是各种猪病。

　　(广发证券 熊峰)