珠江实业：等待业绩释放

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　　珠江实业(600684)2007年实现净利润3124万元，同比增长30.9%，每股收益0.16元，完全符合我们前期的预测。公司今年第一季度实现净利润662万元，同比增长209%，每股收益0.04元。

　　公司2007年的相关工作，为未来业绩释放奠定了良好基础。其中，珠江新岸项目于2007年10月28日投入销售，虽然同期广州房地产市场受宏观调控影响较大，但至2007年年底，项目仍销售7831平方米。至于珠江新城项目，相关报建手续正在进行，前期调研策划设计工作同步进行，预计今年将开始建设。东风路S2地块(广隆项目)签订了继续合作开发的补充协议，并妥善解决土地闲置问题，为项目的正式启动打下了基础。金盛大厦全部销售完毕，并收回所有款项。长沙珠江花城项目一期“桂苑”基本销售完毕；“扶水岸”也于2007年7月28日开盘，已预售三分之二以上，目前销售均价已经达到4900元/平方米；二期471亩土地招、拍、挂手续正在积极推进。

　　珠江新岸项目现在的销售均价为18000元/平方米，但基于审慎原则，我们假设项目整体的均价为16000元/平方米。至于珠江新城项目，区域土地极其稀缺，项目周边的住宅项目极少，目前周边楼盘的均价在30000元至35000元之间。当然，基于审慎原则，我们假设项目未来整体的均价为25000元/平方米。

　　珠江实业的第一大股东为广州珠江实业集团有限公司，后者实力雄厚，资产规模极其可观，后者持有前者25.96%的股权；而广州市国资委直接持有珠江实业4.52%的股权，并持有广州珠江实业集团有限公司100%的股权；因此，广州市国资委为珠江实业的实际控制人。而珠江实业为广州市国资委下属的唯一的A股地产类上市公司，“独生子”的地位毋庸置疑。对于市场传言关于公司的资产注入预期，存在一定的不确定性，我们既无法肯定，但也无法否定。

　　仅根据公司现有项目，而价格也基于极其保守的假设，我们预计公司2008-2010年每股收益分别为0.98元、1.99元、3.86元。考虑到其未来业绩的高成长性，且存在一定的资产注入预期，我们维持对其的“买入”评级，按2008年的每股收益给予其18倍市盈率，6个月目标价17.64元。

　　(海通证券 帅虎 张峦)