中集集团(000039):股权激励利于公司长期发展

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　　第一，本次股权激励有利于公司的长期发展，行权条件相对偏低

　　本次股权激励的对象主要为公司的中高级管理层以及核心技术人员，实施股权激励后进一步捆绑公司管理层以及股东之间的利益，有利于公司的长期发展，但从行权的财务指标来看，6%的非经常性净利润增速相对偏低。

　　第二，公司传统核心业务缺乏成长性，增长亮点在于新业务的发展

　　公司主营业务主要由三部分构成，分别是集装箱、道路运输车辆以及能源装备。集装箱作为公司的传统业务占到主营业务收入的70%，但从2005年至今，公司的集装箱业务收入年均增速仅仅只有13%，并且销售毛利率由2004年的17%下降到2007年的9%，考虑到全球经济增速将在2008年出现回落，从而影响到全球集装箱市场需求，我们预计公司的集装箱业务在近两年内增速将会进一步放缓。道路运输车辆销售收入增速由2006年的67%回落到2007年37%，但我们保守预计未来两年增速依然会保持在20%-25%；油价的高企相应刺激了能源装备的市场需求，预计2008年销售收入增幅将在80%以上，从长期来看，新业务的发展将是公司未来的主要增长亮点，从短期来看，由于新业务的销售收入及利润占比较小（能源装备销售收入占比为9%，利润占比为12%），公司未来的两年的业绩增速依然会受到集装箱业务增速放缓的影响。

　　第三，给予公司的“谨慎推荐”的评级

　　我们预计公司2008、2009年的EPS分别为1.25、1.35元，尽管股权激励有利于公司的长期发展，但考虑到公司近两年的业绩增幅有限，我们给予公司“谨慎推荐”评级。

　　第四，风险提示

　　公司2008年可能面临的风险包括：全球经济回落的风险、钢价上涨的风险以及人民币升值的风险。