*ST长钢(000569)：17%以上的套利机会

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　　天风证券 孙财心

　　前期市场的非理性杀跌值得部分个股具有明显的投资价值。随着市场重新走暖，上述品种必然成为理性投资者的选择。而*ST长钢(000569)，按照公司整体上市方案，以目前价格持有该股，有望获得17%以上的套利机会，这这种套利几乎是无风险的，引起我们关注。

　　*ST长钢(000569)于2007年11月5日发布公告，公司拟与攀钢钢钒进行换股吸收合并。公司的换股价格确定为每股6.50元，攀钢钢钒的换股价格确定为每股9.59元。在实施换股时，攀钢钢钒给予公司股东20.79%的风险溢价，由此确定公司与攀钢钢钒的换股比例为1：0.82，即每1股*ST长钢(000569)股份换0.82股攀钢钢钒股份。而上述换股方案，使得该股在目前价格下保守估算，存在17%的套利机会。

　　因为攀钢钢钒最新收盘价格9.87元，按照换股比例计算，一股*ST长钢(000569)对应的价格为8.09元。而*ST长钢(000569)最新收盘价格为6.69元，需上涨20%以上才能达到8.09元价格。这意味着按照目前价格计算，目前持有*ST长钢(000569)，在未来换股之后将获得20%的套利机会。退一步分析，即使我们不以攀钢钢钒最新收盘价格9.87元为分析依据，而仅仅以攀钢钢钒(000629)整体上市的现金选择权价格9.59元计算。这是因为攀钢钢钒整体上市实施时股价如果低于现金选择权价格9.59元，那么流通股东就可以使用现金选择权，那么整体上市就很难实施，因此如果公司整体上市实施，那么该股最终定价在9.59元之上的可能性极大。以9.59元计算，一股*ST长钢(000569)对应的价格为7.86元，以此内在价值衡量,*ST长钢(000569)也很可能获得17%的套利收益。

　　根据公司公告，公司实际控制人攀枝花钢铁集团08年4月14日接到国务院国有资产监督管理委员会《关于攀枝花钢铁(集团)公司资产整合整体上市的批复》，原则同意攀枝花钢铁(集团)公司资产整合整体上市的方案。公司整体上市倒计时，目前价格持有该股，最保守估计也将面临超过17%以上的套利机会，*ST长钢(000569)无疑值得关注。