上海能源：绩优煤炭蓝筹 估值优势明显

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　　第一创业证券 陈靖

　　国际原油价格的频创新高,替代能源需求迅猛增长, 08年初, 08年初,我国焦煤价格上涨迅速,按我们跟踪的分煤种价格数据, 煤炭市场3月份配精煤价格达到755元/吨,同比上涨21%;焦肥煤价格为766元/吨,同比上涨13%.我国焦煤价格上涨迅速，同样在二级市场上，煤炭板块成为主流资金关注重点，总体涨幅居前。个股可关注上海能源(600508), 公司不仅是上海本地最大的煤炭企业,也是国内唯一的煤炭运输联动企业,其煤种1/3焦煤和气肥煤, 所拥有的可开采煤炭储量为6.12亿吨,可开采年限75年,对应每股资源量为1.53吨,区位,规模和资源优势突出。年报显示公司原煤及选煤利润率分别为29.5%和44%,其盈利能力极为强劲,随着总设计能力为300万吨的姚桥矿选煤厂的即将运营及孔庄矿三期工程的建成投产, 随着产能的释放及煤价的上涨其业绩增长动能将得到充分的释放。值得注意的是公司大股东是中煤能源, 据新公布的季报，其市盈率达40倍，作为子公司的上海能源一季度业绩每股0.26元，市盈率不足20倍，估值优势极为明显。

　　产能释放+煤价上涨=业绩猛增

　　公司不仅是上海本地最大的煤炭企业,也是国内唯一的煤炭运输联动企业,其煤种1/3焦煤和气肥煤, 所拥有的可开采煤炭储量为6.12亿吨,可开采年限75年,对应每股资源量为1.53吨,区位,规模和资源优势突出。公司位于徐州沛县, 下属煤矿煤种为1/3焦煤和气肥煤,产品主要销往江浙等华东经济发达地区.公司紧邻目标市场, 交通便利.中煤能源为公司大股东,可在生产,销售, 对外储备煤炭资源方面给与支持;宝钢国际贸易公司是公司第二大股东,可保障公司所产煤炭的正常销售。

　　公司产品结构得到调整, 洗精煤产量占比增加.07年公司原煤产量为 780万吨,实际销量616万吨,其他主要用于自备电厂发电.公司通过调整产品结构,加大了盈利能力更高的洗精煤的产销量, 全年洗精煤产量为215万吨,同比增长12.9%,占煤炭总销量的比重提高到25.8%;毛利率为45.4%,同比提高5.2个百分点。公司正在对徐庄矿和孔庄矿进行技术改造,改造完成后,两矿预计新增产能100 万吨左右.综合来看,公司未来几年煤炭产量将呈现稳中略增的态势,到2010 年产量有望达到900 万吨左右.

　　煤-电-铝-运一体化经营优势

　　公司还投资3.2亿元组建了江苏大屯铝业,持有75%股权，大屯铝业设计能力为10万吨/年电解铝及配套6.4万吨/年阳极炭素，电解铝毛利率高达19.04%，随着公司"原煤-电-铝-运"完整的产业链的打造完成,因此公司的整体发展已步入到了快速稳定发展阶段。公司07年电解铝产量大幅增加.江浙地区经济发达,下游铝加工产业对原铝的需求量大.公司充分利用煤炭资源丰富和自备电厂的优势, 大力发展电解铝工程.随着下属子公司大屯铝业(江苏大屯铝业有限公司简称)二期5万吨/年电解铝工程的投产公司产能增至10万吨/年,07年基本达产,产量为9.81万吨,较上年增加47.30%;销售收入16.17万元,实现营业利润1.74万元,同比增长46.94%。

　　公司具有煤-电-铝-运一体化经营优势.07年公司电力装机规模达到42.9万千瓦,发电基本自用,主要用于电解铝生产,只有少量上网售出.公司电解铝生产能力已增至10万吨/年,由于07年原铝价格适当上涨,公司铝业盈利状况良好.公司自有铁路线从大屯矿区伸展到徐州市郊,和徐州～连云港铁路线相接,实际运输能力在1200万吨/年左右,可保证公司煤炭快速顺利外运,避免像其他地区煤企运力不足的风险。

　　二级市场上，煤炭股是近期基金建仓的重点品种，上海能源因其独特的优势备受青睐，该股提前大盘见底，跳空从底部启动后，缩量横盘整理后，再次放量向上，有望展开加速拉升行情。