厦门空港(600897)：三通受益 注资预期

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　　第一创业证券 陈靖

　　周一在全面反弹告一段落之后，主题投资再次成为市场主流，农业、奥运概念股疯狂涨停。一些前期主力高度关注的强势股如中原环保、隆平高科等已经开始创出本轮新高，作为两市另一重要题材板块——“三通”板块，有望再次启动，其中的领涨龙头尤其值得关注。随着两岸关系迅速缓和，海峡西岸经济区建设和厦门新一轮跨越式发展进入实质进展阶段,地区经济总量快速提升,辐射力和影响力范围逐渐加大，三通相关受益企业将获得实质性、长期性的利好支持。关注厦门空港(600897)，厦门空港将是两岸"三通"最大的受益者之一。三通对厦门当地经济的影响体现在三个方面:台, 厦经贸往来更加频繁;台湾对大陆的产业转移,厦门将受益;大陆,台湾的旅游将出现空前繁荣.厦门-台湾的直航(空-空)将增加约200 万的客流量。,将为公司带来巨大的发展机会。

　　区位优势独特

　　厦门空港是中国第五大口岸航空港, 具有独特的区位优势:(1)区域位置好.从厦门到东南亚城市航程短,从三小时飞行圈覆盖城市数量分析, 厦门机场覆盖的东南亚城市几乎是最多的;(2)国际客源丰富.福建与东南亚国家渊源深厚,福建在海外1000多万华人华侨中,80%以上都集中在东南亚,使得国际旅客频繁往来,公司已经连续多年在我国过境旅客吞吐量上排名前列;(3)与台湾隔海相望.由于厦门是中国大陆距离台湾最近的城市, 未来两岸实行"三通", 公司极可能是最大的受益者之一;(4)货源充足.周边机场东南亚航线相对薄弱,周边的东盟货物均通过飞机,火车,汽车等运到厦门,再中转东南亚地区。

　　正是受益这特殊的区位优势,2007年,厦门空港实现旅客吞吐量869万人次,位居全国机场第11位,其中,过境旅客吞吐量居第五位.公司是连接大陆和台湾,东南亚及日本,韩国的重要航空枢纽,也是福建省第一大机场.公司拥有三座候机楼.其中,1号楼和2号楼已不再作旅客过港使用, 而是出租他用,公司规划将其推倒重建新的廉价候机楼(设计年吞吐能力达500万人次). 目前正在使用的3号航站楼于1996年投入使用, 建筑总面积达13万平方米,设计年吞吐能力1000万人次.2007年公司对国际值机大厅进行扩建,并计划于2008年4月份投产,扩建后3号楼年旅客吞吐量可达1200万人次.公司拥有富余的吞吐能力,2010年前无需再投巨资新建大型候机楼。

　　主营收入快速增长

　　厦门空港近年来的业务量保持着快速增长态势.2002年以来,业务增长增速稳中有升.公司管理的一大特色是积极主动地吸引国内外航空公司进驻机场,而不是被动等待航空公司开辟航线.公司先后引进国航,海航,上航等国内航空公司;又引进了亚洲知名的低成本航空公司,如亚洲航空,新加坡胜安航空,新加坡欣丰虎航空,菲律宾宿务航空, 使得公司成为国内第五大过境旅客吞吐量机场.2003年,公司成为国内首家申请到货运第五航权的机场.2002年-2006年, 起降架次,旅客吞吐量,货邮吞吐量年均增速分别为11.8%,15.9%,17.5%;2007年,三项指标增速分别为10.4%,15.8%,10.3%,均保持两位数增长.预计2008-2010年,公司起降次,旅客吞吐量,货邮吞吐量年均复合增长率分别为13.0%,13.3%,10%.

　　其次,航空运输服务收入增长很快.2006年,公司航空运输服务收入同比增长13.1%, 2007年中期,此项收入同比增长更是达到19.0%,远高于起降架次(13.3%)和旅吞吐量(16.1%)的增速,原因在于:(1)使用中航信离港系统的航空公司要按期向中航信交纳使用费,目前收费标准有所增加,然后中航信再向机场交付费用.2007年,预测公司此项收入有百万元以上,同比增长20%;(2)前些年,公司为引进新航线,对运营此航线的航空公司给予优惠期, 在此期限内,机场的相关收费将给予优惠;2007年有部分优惠已到期,优惠幅度有所下降.预计,2007年公司航空运输服务收入同比将增长13.5%,2008-2010年年均复合增长率为13.4%.

　　此外,租金收入和广告收入在2008年将出现大幅增长.租金收入是机场航空性收入重要来源之一.公司当前的租赁合同大部分将在2008年3月到期,目前3号航站楼内4000平方米招租已进入前期阶段,预计单位租金水平将大幅增长.同时改造后的机场出租面积略有增加.启用新的租金计算方法,其结果是每年呈现7%-8%的增长,由此预计2008年租金收入同比增幅达30%,2009,2010年分别为10%和7%.2006年9月公司成立的福建航空港广告有限公司增加福州机场广告收入, 当年广告收入增长达51.9%,预计2007-2010年公司广告收入增长率分别为70%,20%,20%,20%,保持快速增长态势.

　　随着深圳机场,白云机场均已公告收购集团跑道等资产,目前国内上市机场中仅有厦门空港还未拥有跑道资产,因此公司以自有资金或贷款购买跑道的可能性极大,并在2008年完成的可能性较大.收购跑道的预期非常强烈。公司在股改承诺中曾表示, 在08 年之前将消除与集团公司的同业竞争.目前, 厦门机场的第三条跑道仍然是集团公司的资产，预计08 年上半年集团公司的第三条跑道将注入到上市公司, 将增厚08 下半年业绩以及未来公司业绩。

　　二级市场上，该股在近期大盘调整中，走出了典型的独立行情，一路震荡向上，无趋势保持完好，该股近期在低位开始稳步攀升，涨停突破5日线后，横盘整理2日，有望再次展开快速拉升行情。