六国化工：化肥价格狂飙 受益最大

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　　广发证券 于明珠

　　本周大盘在多项利好下，市场人气得以大幅回升，场外资金涌跃进场，周五尾盘的主动性调整，为场外资金继续涌入提供了契机。投资者可以重点关注前期产品涨价，而一季度明显受益且近期将公布一季度季报的品种，如六国化工(600470)，主导产品大幅涨价，一季度业绩明显大增。值得投资者注意的是，六国化工因化肥出口加征100%关税而股价几乎折半，但我们的研究表明，六国化工2007年化肥出口不到营业收入总额的10%，影响非常之小。况且，加征关税短暂抑制中国化肥出口，国际肥价必然走高，内外差价进一步扩大。到时，100%的关税将被走高的国际肥价很快消化，六国化工还是最大的受益者之一，投资者可以重点关注。

　　明显受益磷肥涨价

　　六国化工(600470)是国内磷酸二铵龙头企业，拥有年产80万吨高浓度磷复肥的生产能力。公司为国家“七五”重点建设项目，一期工程是我国从国外引进的第一套大型磷铵生产装置，其主要设备由意大利、法国、奥地利、原西德、罗马尼亚和中国提供，因此产品商标为“六国”牌。公司已形成自己独特的生产工艺，通过对国外先进工艺、技术的掌握和消化吸收，技术水平国内领先，在国际上具有一定的优势。

　　据商务部监测显示，3月底国内磷酸二铵市场平均价格约为4063元/吨，较2月底每吨上涨303元，涨幅为8.1%。商务部预计，在成本的推动、国际市场行情的带动以及国内需求的拉动下，后期磷酸二铵价格继续攀升的可能性较大。4月份六国化工的磷酸一铵和磷酸二铵价格还在继续上涨，二铵出厂报价4000元，55粉一铵出厂报价4000元，现在磷铵产品生产销售都十分正常。

　　显然，在产品涨价的带动下，六国化工一季度的利润将非常可观，而该公司马上要公布一季度报表，投资者可以提前布局。

　　加征出口关税难阻业绩大增

　　受化肥大幅涨价影响，农民种植成本加大，为了保护农民利益，国务院决定，自2008年4月20日至9月30日期间，对所有化肥及部分化肥原料在现有出口税率基础上加征100%特别出口关税。这对出口比重较大的化肥企业影响较大。

　　但具体对六国化工而言，影响几乎微乎其微。从2007年年报来看，去年六国化工国内营业总收入为20.52亿元，总出口营业收入仅为2.3亿元，出口产品占内销的比例不到10%，即使加征100%出口关税，影响也不大。因此投资者不能因为表面上的加征出口关税而放弃了一个业绩增长非常迅猛的好品种。

　　更值得投资者关注的是，就是加征了关税，对相关化肥企业的影响也不会太大。原因是加征关税短暂抑制中国化肥出口，国际肥价必然走高，内外差价进一步扩大。到时，100%的关税将被走高的国际肥价很快消化。

　　显然，国内限价销售和国际价格上涨共同导致了“价差”的出现，这大大提升了国内化肥生产企业和销售企业的出口热情。投资者只要对国际与国内化肥价差有个明确的了解，才会理解我们得出这一结论的重大意义，加征关税之前，国内出口氮肥价格为2000元/吨，国际氮肥价格400美元/吨(折合人民币约为2800元/吨)；国内磷肥价格为4100元/吨(限制价)，而国际价格为1200美元/吨(折合人民币约为8400元/吨)。一倍多的价差及国际上化肥价格还会进一步上涨，这无疑会抵消加征关税的影响。

　　丰富磷矿资源为后续业绩增长打下坚实基础

　　近几年以来，国际磷矿石价格一直处于持续上涨的过程当中，去年，在生物能源发展及主要原料硫磺价格上涨带动下，国内外磷酸二铵价格出现了大幅上涨，依照中国化学矿山协会测算，到2010年我国磷肥产量将达到1200万吨，预计仅磷肥用矿缺口就在800万吨以上.我国磷矿石产地主要集中在云，贵，鄂，川等地，这四省市的储量占全国的76%以上，上市公司对矿产资源的争夺也集中在这些地区，所以，市场中像六国化工(600470)这样拥有磷矿资源的上市公司将成为抢手的宝藏。

　　该公司一系列的收购动作，投资者应该积极关注：2006年4月29日六国化工出巨资收购铜陵化工集团宿松新桥矿业有限公司100%股权,该公司拥有2000万吨磷矿资源。10月12日,公司再度出资3090万元收购昌磷资产经营公司持有的宜昌明珠磷化工业有限公司15%的股权.公司后续计划进一步收购股权,直至取得控股权.一旦全部收购完成后,公司将获得8500万吨的磷矿储量；2007年3月，六国化工昨天公告称，公司控股子公司宜昌六国化工有限公司受让鑫冠化工500万元股权，并出资2000万元认缴鑫冠化工新增的1500万元注册资本。相关受让及增资扩股完成后，宜昌六国公司总计持有鑫冠化工57%股权，成为其控股股东；2007年7月，六国化工(600470)公告，7月27日，安徽省长江产权交易所铜陵分所举行鑫泰化工国有股权公开拍卖，六国化工以2800万元受让价格成交。这已是该公司一年的时间内第三次大手笔提升磷资源拥有量。

　　显然，大规模的磷矿资源收购是该公司实施向上游整合磷矿资源战略的重要一步,对缓解制约其长远发展的磷矿资源瓶颈具有重要意义，六国化工是国内优质磷化工企业,拥有技术,管理,营销等方面的优势,经过近两年多不懈努力,目前磷矿权益储量在3000万吨左右,为公司后续发展奠定了坚实基础。