武汉中商：消费升级与升值受惠

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　　民生证券 厚峻

　　基金一季报显示，具备确定性增长、能够有效抵御通胀风险和经济增速放缓的行业及潜力品种成为基金在一季度重点增仓的投资 方向，零售连锁就是其中少有的几个增仓行业之一。随着国家扩大内需，农村人口城市化比例不断提高、居民收入水平持续上升 ，配合人民币升值商业股的投资价值的确值得深入挖掘。建议关注武汉中商(000785)该公司是武汉地区的商业巨头，07年度公 司主业出现了多年难得的销售、利润两旺的良好局面。公司百货店营业总面积逾55万平方米，门店中很大一部分都是自有物业， 具人民币升值受惠和重估增值题材。此外，国内第二大商业航母武商联入主，明确的资产整合给公司带来巨大的想象空间。

　　一、百货巨头 消费升级概念

　　公司07年年报披露，在过去的一年中，公司商贸主业百货业态销售利润均双超年度计划，平价业态完成了利润目标，两大业态出 现了多年难得的销售、利润两旺的良好局面。公司作为典型的消费行业，具有抵御通胀和消费升级双重题材。目前公司拥有8家 百货门店，1家购物中心即武汉销品茂，26家大卖场，其中武汉11家。公司在武汉地区的百货门店都位于武昌区，中南商业大楼 和中商购物广场是公司百货业最主要的盈利来源，年盈利总额约在5000万左右，两家门店并肩而立，地处中南商圈原是武昌地区 最为成熟的商圈之一，周边居民小区众多，保有的客流量使得公司销售、利润能维持稳定的增长态势，长远来看其发展潜力巨大 。

　　二、本币升值 自有物业带来价值重估

　　公司控股51%的武汉销品茂，被业界称为“华中第一MALL”，总建筑面积达到20万平方米。集商品购物、餐饮美食、休闲娱乐、 服务特展、精神文化五大定位于一身，已吸引沃尔玛、金逸国际电影城、欢乐空间量贩式KTV、必胜客、佳年华主题公园等国内 外知名商户入驻。05年8月28日试营业以来,目前出租率已超过85%，实现合同租金收入近亿元。此外，公司还在沙市、荆门、十 堰、黄冈和随州(07年新开业)拥有5家连锁百货门店，在异地百货门店实现自己自足。由于武汉中商的门店中很大一部分都是 自有物业，可以大大减少租金费用，同竞争者相比具有一定的成本优势。同时，公司还持有武汉市商业银行2000万股股票权，07 年末账面价值2000万元。在人民币升值常态下金融地产是最大受益者，公司同时身兼两大升值概念，二级市场上具有一定的价值 重估优势。

　　三、武商联入主 资产整合预期明显

　　资产整合和整体上市题材一直是市场炒作的热点，去年5月，国内第二大商业航母武汉商联集团正式成立。武汉商联集团注册资 本金5亿元人民币，控股鄂武商、武汉中百和武汉中商三家上市公司，年销售规模超过238亿元、总资产约85亿元。为了打造华中 地区的最大商圈，武汉市市长李 宪生对集团的要求是“希望武汉商联集团利用此次挂牌契机，争取三年内实现整体上市”的目 标。武商联将通过注入增 量资金，剥离三家上市公司的不良资产并进行消化，避免同业间的恶性竞争。武汉中商是武汉市三大 商业巨头之一，武商联目前已成为公司第一大股东，公司将受益于未来的资产整合。

　　二级市场上，武汉中商作为区域区百货巨头，在国内拉动内需增长趋势下，公司能够享受行业增长带来的超额利润，同时具有抵 御通胀和消费升级以及本币升值多重题材。走势上，该股在暴跌后量能明显放大，显示资金运作迹象明显，孕育的强烈弹升动能 ，值得重点关注。