宜华木业：持续高成长的中国宜家

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　　第一创业证券 陈靖

　　上周末的利好可以看做管理层的救市政策已经开始出手，在中国的实体经济仍然健康蓬勃发展的大背景下，投资者对股市未来应该仍有信心。投资者应在此时重点关注那些未来能够在细分行业中具有成长为巨人的潜力的企业，做长线布局。可关注宜华木业(600978)是我国最具国际竞争力的家具龙头。公司作为行业同时拥有"中国驰名商标,国家免检产品,中国名牌,中国出口名牌"四大品牌的唯一一家企业。

　　最具国际竞争力的家具龙头

　　无需小看古老的家居行业，瑞典宜家国际有限公司创始人英瓦尔•坎普拉德曾以 530 亿美元的个人资产名列世界亿万富豪排行榜榜首。宜家目前在全球 30 多个国家和地区拥有 180 多个连锁店。目前拥有 76 ， 000 名员工，在 43 个国家开展业务运营；宜家集团 2003 财政年度 ( 2002 年9 月1 日 - 2003 年8 月31 日 ) 销售额为 113 亿欧元 ( 约 1037 亿瑞典克朗 ) 。可以说，宜家创造了并不逊色于巴菲特和比尔盖茨的商业奇迹。在中国蓬勃发展的经济、巨大的市场中催生一批可以媲美国际大型企业是必然的事情。目前国内家具人均年消费能力约11美元,仅为发达国家的1/18,产值比重只占到全球9%,发展空间大我国正成为世界家具,地板的消费大国,仅木地板的消费量在近四年年增长率就超过50%.，在家居行业中首先看好的是宜华木业(600978)公司拥有年产10万套/件家具,实木地板50万平方米和复合地板80万平方米产能. 公司始终专注于实木制品的深加工和开发研究, 产品获得"中国驰名商标","国家免检产品"称号,产远销大洋彼岸,出口比例达到95%以上. 宜华木业作为我国家具业中极少在海外市场以自有品牌进行销售的企业, 公司已成为国内家具行业中开拓国际市场的领跑者，同时公司已开始积极开拓国内市场.公司自2007年以体验式旗舰店+标准加盟店的方式发展国内零售渠道, 其汕头旗舰店经过营销宣传,已实现了较好的销售.公司已着手积极开拓国内市场,其投建的汕头宜华家居体验馆已建成。中国的“宜家”也许已经起步。

　　持续高成长应用更高估值

　　公司自2004年10月开始建设的宜华木业城一期工程已全面投产. 该项目使得公司生产效率获得了明显的提升,产能瓶颈获得了有效突破.公司07 年3 月非公开发行1 亿股募集资金11. 9 亿用于宜华木业城二期建设.为加快项目实施进程,满足公司扩大产能的需求,公司日前公告将原计划由公司在宜华木业城二期建设的年产10 万套办公家具(含沙发)项目, 年产20 万套儿童家具项目, 年产10 万套酒店家具项目和年产30 万套厨房家具项目分别调整为:年产10 万套办公室家具(含沙发)项目变更由公司在广州市南沙区设立的全资子公司实施, 实施地点变更为广州市南沙区南沙街西部工业区广生路段;年产20 万套儿童家具项目变更由公司100%股权收购的梅州市汇胜木制品有限公司实施, 实施地点变更为广东省梅州市平远县大柘镇黄沙村;年产10 万套酒店家具项目和年产30 万套厨房家具项目的实施地点变更为汕头市濠江区河浦大道中段.公司预计部分项目08 年下半年即可投入生产,09年全部项目投产.产能的扩大,将进一步推进公司的业绩,将成为公司增长新引擎,高成长有望得到保持。公司的出口产品以中低档为主,从公司的订单情况来分析,次级债对公司的家具出口影响有限, 产品的国外需求依然旺盛.木业城一期在08年还会多贡献5亿元左右的销售收入. 正在建设的木业城二期(完成后公司可有实现销售收入30亿元的产能)在08年将会贡献5亿元左右销售收入, 09年贡献20亿元销售收入,2010年将会贡献30亿元销售收入.

　　掌控林木资源，核心优势

　　公司还具有市场稀缺的资源优势.在大埔县建立的林业生产基地,拥有10万亩速生丰产林，根据公司网站信息,公司将投资5亿多元用于购买黑龙江省铁力林业局施业区内的5万公顷林地,进一步加强对林业资源的控制。受世界森林资源保护日益严格的影响,自2006年以来木材价格持续上涨,掌控林木资源是公司区别于其他实木家具企业最核心的竞争力所在。

　　上海证券研究预计08-09 年公司的主营收入将增长40.33%,38.8%,净利预计增长40.23%,36.57%, 预计08-09 年公司EPS 分别为0.596 元和0.814 元。二级市场上，该股目前市盈率不到25倍,高成长应赋予高估值,该股后市有望因超跌展开报复性反弹,可重点关注.该股自4月3日见本轮低点9.54元后，成交量持续放大，换手率达38%以上，大资金入场吸纳迹象明显，经快速缩量整理后，周一成交量再次放大，形态上成双底上攻态势，投资者可重点关注。