双鹭药业（002038）产品销售和毛利率同比提升

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　　产品销售和毛利率同比提升

　　●2008年1月-3月公司实现营业总收入6297.83万元，比去年同期增长92.44%，实现主营业务利润5245.16万元，同比增长159.74%，实现归属于母公司的净利润实现3436.48万元，同比增长57.95%，EPS0.28元/股。公司同时在季报中预计2008年中期归属母公司股东的净利润同比增长50％以上。

　　●由于税率暂时性上升，加上证券投资亏损，拉低了净利润增速。销售收入接近翻番的增长主要是由于产品旺销。我们预计第二季度的销售收入环比保持增长，继续保持60％以上的同比增长。一季度整体毛利率达到84.44%，同比提高21.8个百分点，比去年第四季度环比提高13.7个百分点。

　　●公司二线生化产品较多，且主要围绕肝病和肿瘤两大病种，虽然基数都较小，且并非独家产品，竞争较为激烈，但借助代理商模式和低价优施，增长迅速、增长点较多。根据目前各类产品销售势头，我们预计，除主打产品贝科能保持高增长外，其他二线生化产品：欧宁，雷宁等也增长较快，如雷宁，我们估计一季度增长超过50％。新产品方面，阿德福韦酯、腺苷蛋氨酸，以及几个免疫制剂如环孢素等待批，其中阿德福韦酯有望最快获得批文。

　　●2008年公司现有产品和毛利率都还处于同比提升阶段，业绩增速还会表现的较高。预计2008年、2009年EPS至1.57元/股、2.16元/股（按现有股本），同比增长45％、38％，动态PE36倍、26倍，估值略高于医药板块平均水平。2007年分配方案10送10，实施后公司流动性将有所改善，我们维持对公司的“推荐”评级。

　　（国信证券）