鄂武商A（000501）持续高增长趋势延续

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　　持续高增长趋势延续

　　●鄂武商2008年实现营业收入52.99亿元，同比增长13.57％，净利润9944.87万元，增长152.01％，每股收益0.2元。

　　●鄂武商主营业务集中在百货和连锁超市。武汉国际广场9月底开业之后实现当月盈利，反应公司中高端市场的百货业取得成功。截至2007年底，量贩公司全省网点达到39家，年销售过亿门店从4家增加到7家，发展开始提速，公司计划2008年新增门店15家以上，将再创历史新高，按此计算新增门店数较2007年增长不低于50％。

　　●武汉广场与国际广场已经全部连通，公司的武汉广场商圈建设已经颇见成效，世贸广场与武汉广场的连通方案也已启动，我们认为这种成熟商圈增长的确定性更高，而且公司有计划收购武汉广场相邻土地。

　　●公司在2007年收购了武汉展览馆和皇经堂蔬菜批发交易市场，参股武汉新兴医药，随着2008年新开门店的增加以及省内二级市场网点的开发，公司的资金缺口仍然较大，公司在年报中也公告了2008年有定向增发的意愿。

　　●根据2007年12月中国国际经济贸易仲裁委员会的判决，武汉广场管理有限公司与公司关于租金标准的诉讼，公司胜诉的可能性较大，但我们对于公司能否将该公司收归自营仍无把握。由于自2006年4季度以来，武汉广场管理公司已经停止向公司支付租金，如2008年诉讼结束，预计至少增厚EPS0.08元。

　　●我们认为公司在武汉的百货业务将进入快速增长阶段，对于襄樊等外地连锁百货和超市，我们持相对谨慎的态度，预计2008年-2009年每股收益分别为0.36元和0.54元，公司的定向增发以及在国资管理公司和银泰共同推动下的股权激励都可能推动股价上涨，投资建议为“增持”。

　　（民族证券）