隧道股份（600820）核心业务构筑增长前景

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　　核心业务构筑增长前景

　　●核心业务短期爆发增长，空间巨大。公司的核心业务是轨道交通、隧道工程施工。随着我国经济发展水平的提高及城市化的发展，以及水利水电工程的快速发展，公司的核心业务空间巨大。根据“十一五”规划情况判断，公司的核心业务正处于爆发增长时期。另外，核心业务的附加值较高，地下工程业务比重的提高抵消了材料成本涨价的压力。

　　●公司盾构业务前景可期。随着城市化进程和基础设施的建设，未来城市轨道交通的大规模扩张，公司盾构业务前景非常广阔。随公司大直径盾构的研制开发，加上政策和政府的大力扶持，增长前景可期。

　　●大量的项目投资和营运业务是盈利的保障底限。2006年，公司BOT、BT等营运业务的净利润超过亿元，占到公司净利润的90%以上。2006年公司对浙江奉化和江苏常州的BT项目的投入将进入获利期；另外子公司上海建元投资有限公司作为公司运营BOT、BT项目投资的重要载体，将加快运营业务的发展。

　　●配股项目有利于公司进一步发展。配股募集资金投资项目主要用于购置盾构等关键设备和解决公司业务发展所带来的流动资金需求，能满足公司业务扩张和发展战略实施的需要，增强盈利能力和提高竞争力。

　　●预测公司2007年-2009年每股收益（配股摊薄前）0.32元、0.5元、0.75元；按照10配2.5方案配股后股本计算2008年、2009年每股收益为0.40元、0.60元；公司股票当前价值合理区间为14.5元-17.5元之间，相当于配股除权后的价格13.22元-15.62元。我们给予“增持”的投资评级。

　　（中信建投）