用友软件（600588）全新经营模式再造软件服务龙头

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　　● 根据调研情况，我们认为2008 年公司收入增长将加速，预测公司2008 年、2009 年的EPS分别为1.66元、2.10 元。不考虑投资收益的影响，公司主业2008 年、2009 年分别实现EPS1.35 元、1.78 元，复合增长率超过到30%。综合相对估值和绝对估值的结果。考虑公司的行业地位和成长的持续性，维持“买入”的投资评级和12 个月65 元的目标价。

　　●受制造业与服务业的升级影响，行业将维持较快的成长，预计行业收入增速19%。公司提出全新的客户经营模式，实施客户导向的市场策略。2008 年公司将继续推出面向服务的新一代产品U9 和针对入门级企业的在线服务(SAAS)平台，产品线更加完善。公司尽管有国内领先的客户基础，但公司的用户价值与国外巨头的用户存在较大差距，主要体现在应用的深度和服务消费上。公司的新模式将有助于从这两方面去重新挖掘公司的用户价值。

　　●公司产品在高端市场的突破以及新产品的推出将促进公司产品收入出现加速增长。同时公司也加快了对外合作的步伐，此前与微软的战略合作有助公司能力的提升，公司将收购兼并列为2008 年关键业务体现了公司扩张的意图。国内软件业竞争日益激烈，行业整合是必然趋势。我们谨慎看好公司未来在整合中获得成长的机会。（光大证券）