云内动力：二线蓝筹将展开报复性反攻

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　　安信证券 付 昊

　　在《国务院2008年工作要点》提出要促进股票市场稳定健康发展的大背景下，今日以中国人寿、中国平安、海螺水泥、建设银行为代表的大盘蓝筹股适时崛起，带领大盘打响了反攻的第一枪。我们预计，本轮暴跌过程中被错杀的二线蓝筹很可能接过中国人寿的大旗，成为反攻行情走向深化的主导力量。而目前动态市盈率仅有10余倍、兼具环保节能、搬迁于一身的云内动力(000903)则有望在错杀后出现报复性反转行情，成为二线蓝筹股的多头司令。

　　有关分析认为，从国内4.14%的利率水平看，A股市场维持25倍左右的市盈率也实属正常。而经过本轮暴跌，许多绩优股已经凸显出巨大的投资价值。统计显示，目前沪深300指数的预测动态市盈率已经降到20倍左右，而海螺水泥、中国平安、中国中铁、中国铁建的A股市场价格已经和H股接轨，包括工商银行、中国人寿等大盘蓝筹的A、H价格也已十分接近。而与这些篮筹股相比，云内动力更具有令人怦然心动的比较优势。有关机构研究报告预测其2008年每股收益将高达1.07元/股，以其目前价格计算，其动态市盈率仅为12.8倍。

　　公司是国内最大的多缸小缸径柴油机生产企业，其目前产业基地包括昆明本部、成都云内动力和云内动力达州汽车公司，其中昆明本部、成都云内动力的产能分别为15万台/年和10万台/年。公司通过多年努力，与德国FEV发动机技术有限公司合作开发了拥有自主知识产权、具有国际先进水平的乘用车用柴油机D16TCI，并在此基础上独立研发了D19TCI、D25TCI柴油机产品。经过与整车进行搭载布置的匹配和大量的整车应用标定及道路试验，公司终于决定正式建设自主科识产权的柴油机生产线。2007年12月底，公司进行了公开增发，募集资金12亿6千万投入到该生产线的建设当中。预计2009年初可以正式投产，投产后三年产能分别可以达到6万、13万和20万台。投产后，估计轿车柴油机在主营业务中的比重将在2010年超越目前的商用车柴油机。

　　世界性石油危机和环保方面的要求，使节能和环保成为汽车消费的主旋律，同时极大地促进了非汽油能源车的发展。而与燃料电池、电动车、天然气车、醇类汽车等新技术比较，柴油技术是目前可以看得到的、最成熟的可在我国直接应用并发展的汽车技术。有关资料显示，采用先进技术生产的柴油机作为轿车的配套动力，与传统的汽油轿车相比较，同排量柴油轿车比汽油轿车节油30%—40%，二氧化碳排放量低30%—45%。我们认为，随着轿车柴油化的趋势逐渐确立，公司的柴油机发展必将迎来巨大的发展空间。

　　此外，按照成都市政府调整东部经济结构工作的要求，公司的成都基地自2007年开始实施搬迁，并已经在2007年底完成主体搬迁工作。据了解，成都云内老城区位于成都市交通方便的北郊，占地220亩，属于公司的产权地大概有170亩，原有地价30万/亩，现价估计为650万/亩。成都云内搬迁后原有土地将拿出进行拍卖，估计可以实现10亿多的土地转让收入。扣除新厂区购置费用、拆迁过程的费用和相关税收之后，预计能够为公司带来3-4亿元的净收益。

　　考虑到公司主业的蓬勃发展，以及搬迁带来的数亿元收益，有关机构研究报告预测其2008年每股收益将高达1.07元/股，以其目前价格计算，其动态市盈率仅为12.8倍。有关分析认为，从国内4.14%的利率水平看，A股市场维持25倍左右的市盈率也实属正常。以此来看，公司的估值优势已经非常的明显，我们预计，动态市盈率仅有10余倍、兼具环保节能、搬迁于一身的云内动力(000903)有望在错杀后出现报复性反转行情，成为二线蓝筹股的多头司令。