中石油估值再创近期新低

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　　张佳

　　3日美股盘整，指数仅有微幅变动。S&P500指数上涨0.05%，道琼斯指数下跌0.06%，而纳斯达克复合指数则下跌0.57%。

　　美股无方向，亚洲股市却大多惯性下跌。日经225指数还算强势，无涨跌；韩国复合指数亦算强势，上涨0.27%，印度敏感指数下跌2.03%，新加坡海峡时报指数下跌0.23%。港股受到A股下跌的拖累，恒生指数下跌465.10点，跌幅1.97%，报收23119.87点；恒生国企指数下跌467.71点，跌幅3.48%，报收12972.21点。在经历了昨日大跌后，恒生指数和恒生国企指数距离250日牛熊分界线的距离再次拉开，前者目前在23870.43点，后者则在13567.55点。

　　虽然昨日A股亦是大跌，但是相关AH股依旧是A强于H，因此恒生AH股溢价指数上涨1.61点，报收176.57点，即成分股的A股股价加权较H股溢价76.57%。

　　从行业强度来看，能源股是重灾区，昨日下跌4.41%，昨日相当抗跌的制成品业强势不再，工业制成品业下跌3.22%，跌幅第二。较为抗跌的，不出意外自然是公用事业，仅下跌0.82%。

　　昨日中石油H股表现相当疲软，下跌3.908%，报收10.82%。以收盘价计，中石油并未突破此前9.62港元的前期低点创下新低，但是若我们以考虑到原油价格并以此作为相对估值指标，那么中石油H股却已经创下估值新低。

　　根据Bloomberg计算，按照昨日原油期货和中石油的收盘价，每桶石油可以购买73.37股中石油，而此前中石油创下9.62港元收盘价低点时，亦不过每桶石油可购买72.92股中石油。

　　从过去两年的历史价格来看，平均每桶原油可购买54.67股中石油，而两年中估值最低时为2006年6月中石油创下7.10港元的阶段性底部时，每桶原油可购买75.588股中石油，此后虽然油价逐步下跌，但是中石油价格却逐步走高，至当年年底上升至11港元左右，亦使每桶原油可购买的中石油股数下降至40股左右。毫无疑问，参考国际油价，目前中石油H股的估值已经处于两年以来的较低水平。

　　当然，估值较低并不等于中石油再无下跌空间。一则，在2005年，中石油出现过多次低至每桶石油可买80-90股中石油的低估值情况，目前只能说相对较低，但还不能说极端低值。二则，低的是相对原油价格的相对估值，即使未来中石油的相对估值上升，也可以通过原油价格跌幅大于中石油的走势来实现，并不等于中石油跌无可跌。