武汉中商：消费概念 整合提升盈利水平

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　　民生证券 厚峻

　　周一酿酒食品、农业、医药等消费类品种大行其道，成为市场的领涨龙头。在温和通胀下，近期各大超市消费类产品提 价明显，也相应刺激了相关上市公司二级市场上股价的表现。后市在通胀难以在时期内得到根本转变的前提下，建议继 续关注消费类个股的投资机会。比如武汉中商(000785)是武汉三大商业巨头之一，营业总面积逾55万平方米，已有门 店45个门店，现代百货店及购物中心8家，平价超市大卖场23家，药品专营店13家。由于公司新开门店和经营质量提高 及资产整合作用，预计全年业绩将比去年同期增长100%至150%之间。这种增长来自于公司主营业务调整之后毛利率的 增长，表明公司的经营拐点已出现。公司拥有的多处自有物业市场价值约为30亿，在人民币升值主题下具备一定的重估 价值。值得注意的是，武商联目前已成为公司第一大股东，公司将受益于未来的资产整合预计。

　　一、区域商业龙头 自有物业约30亿

　　公司是武汉三大商业巨头之一，龙头地位牢固，营业总面积逾55万平方米，截至去年年底，营业总面积逾55万平方米， 经营商品品种近10万种；网点分布跨省内10多个城市，已有45个门店，现代百货店及购物中心8家，平价超市大卖场23 家，药品专营店13家。荣获“全国商业服务业十佳企业” 、“湖北省零售行业最知名畅销品牌”等称号。产业结构调 整后，公司的盈利能力得到提升，07年新开门店、经营质量提高以及股权出售等内因驱动下，预计净利润较上年同期增 长100%-150%之间。公司一直致力于开发所处武昌地区的商业潜力，像销品茂(Shopping Mall)历时近5年完成了20万 平方米的建筑面积。国内外比较知名的商户开始云集此地，目前的出租率超过85%，合同租金过亿，随着招商力度的加 大，利润空间将进一步得到有效提升。目前公司约有30亿自有物业，在人民币升值主题下，未来还有继续上涨空间，具 有一定的重估价值。

　　二、计划三年内实现整体上市

　　去年5月，国内第二大商业航母武汉没联集团正式成立。武汉商联集团注册资本金5亿元人民币，控股鄂武商、武汉中百 和武汉中商三家上市公司，年销售规模超过238亿元、总资产约85亿元。为了打造华中地区的最大商圈，武汉市市长李 宪生对集团的要求是“希望武汉商联集团利用此次挂牌契机，争取三年内实现整体上市”的目标。武商联将通过注入增 量资金，剥离三家上市公司的不良资产并进行消化，避免同业间的恶性竞争。武汉中商是武汉市三大商业巨头之一，武 商联目前已成为公司第一大股东，公司将受益于未来的资产整合。

　　三、股权投资、转让收益颇丰

　　去年11月公司以2200万元的价格出售世纪中商百货有限公司50%的股权，据测算股权转让后，武汉中商07年度将实现投 资收益预计为1500万元。另外拟以价值1380元的土地使用权作价与银沁商留组建新圣龙商务酒店管理有限公司，通过投 资，公司能进一步盘活存量资产，充分发挥土地的商用作用，并预计会产生500万左右的收益。同时，公司还参股烽火 网络，介入网络设备制造领域。烽火网络是我国著名的光通信研究基地烽火科技集团旗下专业担当IP产业开发的公司， 致力于自主研发、生产优质的城域网和接入网设备及解决方案，产品包括EOS、城域网波分复用(CWDM)设备和城域网 高端路由器等，目前是电信行业主流的网络设备供应商。

　　二级市场上，年报大幅预增以及资产整合预期是该一大亮点。走势上该股沿着年线反复振荡整固，周一在量能放大配合 下，突破短线均线的压制，目前技术指标也处于强势区域。后市在中短线均线支撑明显的趋势下，该股有望振荡向上拓 展空间。