天威保变：多晶硅价格大幅上涨

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　　天威保变(600550)周二涨停，换手率3.29%。公司主要从事变压器、互感器、电抗器等输变电设备及辅助设备、零部件的制造与销售；输变电专用制造设备的生产与销售等。是国内唯一能生产高电压大容量壳式变压器的厂家，也是唯一向核电站提供变压器的合格供应商，参与了1000kV试验变压器设备的生产，还是我国太阳能产业龙头企业。据今日投资《在线分析师》显示，公司07-09年综合盈利预测的每股收益分别达到了0.55、1.22和1.70元，对应动态市盈率分别为104、47和33.5倍。当前共有7位分析师跟踪，其中3位建议“买入”，4位建议“观望”。综合评级系数2.57。

　　近期多晶硅供应非常紧张，售价大幅攀升。2008年初太阳能电池用多晶硅需求非常旺盛，近期销售均价已从去年年底的170万元～190万元/吨上涨到近期的270 万元/吨左右，其中优质硅料售价突破300万元/吨，即使最差的硅料售价也超过200万元/吨，以此计算目前的毛利率水平接近80%。

　　公司在行业内的核心竞争优势将继续保持。多晶硅生产是一项复杂的化工项目，对设备工艺、生产过程中的调试及参数控制等各方面都有很高的要求，只有拥有一支经验丰富的技术团队才能保证产品质量稳定合格并推动工艺水平不断提高和完善，是一个多晶硅厂商的核心竞争力所在。到目前为止，代表公司甚至国内最高技术水平的六人核心技术团队(均为具有几十年经验的多晶硅相关技术专家)未有一人离职，公司也采取对应的措施保证了该团队的稳定，2007 年公司中虽有少部分中低层技术人员流失，但对公司影响不大。

　　年初产量不大有特殊原因，但后续影响不大。一月份产量为50多吨，相对上一期有所减少，主要是因为天气以及三氯氢硅短缺等多方面因素影响，但公司认为这些因素将不会再对后面的生产造成影响，并表示目前三氯氢硅供应商比较多，后续供应基本可以保证。

　　三月份检修是一个较大的转折点。经过一段时间的生产实践，生产各环节积累了各种问题，公司将于三月实行全面停产检修，针对这些问题提出方案优化整个生产环节，提高生产效率的同时使成本也有一定下降，经过检修后各还原炉的使用效率有望得到提升，我们估计检修后产能利用率将快速提高，全年产量可以达到850吨左右。

　　兴业证券调高对新光硅业的盈利预测。以均价240万元/吨到270万元/吨、销量750吨到850吨估算，新光硅业2008年的销售收入区间应在19亿元到23亿元之间，净利润规模在11亿元到15亿元。公司国内保持着核心竞争优势，发展潜力非国内一般多晶硅厂商能比。

　　风险揭示：多晶硅价格走势对公司业绩影响较大，存在不确定性。目前A股市场估值水平明显高于国际主要股票市场，系统性风险不可不防，投资者宜谨慎控制投资风险。