九芝堂：短期无解禁压力 业绩急增2倍多

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　　华泰证券 陈汉莉

　　九芝堂(000989)在未来三个月之内无任何解禁压力，加上公司已经预告2007年度业绩将同比大幅增长200%-250%，因此，在时下市场谈“限售解禁”即色变的背景下，公司一方面不仅回避了解禁压力，另一方面由于如今已开始进入年报密集批露期，2007年度业绩急增的九芝堂(000989)，其良好的抗跌性自然也就体现得非常明显。我们认为，随着中国石油在周二的探底回升，市场重心逐渐开始启稳，在这样的背景下，安全边际已得到合理提升的九芝堂(000989)，其股价的重估空间也就非常巨大！

　　大非小非扑面来鼠年成为解禁年

　　春节长假刚刚结束，“大小非”解禁大闸即在鼠年第一个交易日开启，其来势凶猛绝非之前所比。毫无疑问，鼠年已经成为“大小非”解禁年。

　　统计显示，今年2月份，因股改、增发、首发而解禁的上市公司共有125家，股份总数达109.4亿股，总市值约3400亿元。其中，招商银行将于2月27日解禁上市23.6亿股，解禁额高达860亿元。今年3月份，共有132家企业的限售股解禁，上市流通股份达到112.5亿股，总市值近4100亿元。如果包括首发和股权分置对价股在内，总流通股份将达112.83亿股。其中，3月1日中国平安有19.63亿股解禁，相当于目前流通盘的2.4倍，需要1400多亿元资金承接。

　　按照解禁安排，今年3月和8月是两个解禁高峰期，最高峰在8月份，共有220.74亿股限售股解禁。实际上，2008年全年解禁总数将达到1353.64亿股，解禁总市值可能接近3万亿元，占到目前两市总市值约1/10，流通股总市值约1/3。这应该说，对目前弱不禁风的沪深两市来说，确实是一个巨大的压力。

　　解禁下的对策：寻找短期无解禁压力的品种

　　解禁潮汹涌而来，投资者将采取怎样的策略应对呢？

　　一有外资背景的基金经理说，解禁最直接的是造成股价滞涨，以民生银行为例，解禁到现在股价只要有所上涨，就有股东抛售打压股价，也就是所谓的滞涨现象。联合证券报告分析，民生银行是1月被减持规模最大的上市公司，减持市值约为17.38亿元。从市场表现看，民生银行明显疲软，1月份股价下跌了19.03%，是自2006年4月以来的单月最大跌幅。

　　本周，二级市场又迎来了包括大冶特钢、金融街、华闻传媒等在内的共23家上市公司限售股解冻，包括8家深市主板公司，15家为沪市公司，其中19家解禁的是部分属于股权分置限售股份。因此，我们认为投资者在操作上应尽可能回避近期有解禁压力的相关品种，尤其是大市值品种。那么，一些在短期内无解禁压力，并且在2007年度业绩将有良好增长的上市公司，自然就具备良好的安全边际。

　　九芝堂在未来三个月内无任何限售解禁压力

　　九芝堂(000989)是国家重点中药企业，湖南省重点高新技术企业。其前身“劳九芝堂药铺”创建于1650年，是中国著名老字号。九芝堂公司有着历史悠久的品牌形象, 在中国特别是南方有很高的知名度，业界存在“北有同仁堂，南有九芝堂”的说法。目前，公司主导产品驴胶补血冲剂和浓缩丸系列都是销售过亿的产品。根据公司2007年上半年财报显示，公司在工业销售方面加强了OTC队伍的建设，坚持“抓终端上柜、靠广告拉动”营销组合策略，进一步巩固公司传统市场的领先地位，不断拓展新的市场。由此，公司主要产品的销售实现了较快的增长，其中驴胶补血颗粒增长12.99%，浓缩丸增长23.99%。而我们认为公司的主业在行业总体向好的背景下仍将实现稳健增长。

　　公开资料显示，九芝堂(000989)曾在2008年1月16日公告，预计业绩将同比上升200%-250%。而且，公司在未来三个月之内无任何限售解禁压力。因此，在时下市场谈“限售解禁”即色变的背景下，公司一方面不仅回避了解禁压力，另一方面由于如今已开始进入年报密集批露期，2007年度业绩急增的九芝堂(000989)，其良好的抗跌性自然也就体现得非常明显。我们认为，随着中国石油在周二的探底回升，市场重心逐渐开始启稳，在这样的背景下，安全边际已得到合理提升的九芝堂(000989)，其股价的重估空间也就非常巨大！