众和股份：争做高档棉衣大王

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　　众和股份（002070）2005年我国出口服装所用面料有30％以上依靠进口，高档服装面料60％以上依赖进口，中高档服装面料面临较大的需求缺口，我们认为这正好为象众和这样具备研发能力的中高档面料生产企业提供了良好的土壤，使其茁壮成长。

　　亮点一 高档产品主要依靠进口，供不应求。

　　众和股份（002070）主营棉休闲服装面料的研发、生产和销售，位居国内棉质休闲面料染整公司前列。近年来休闲服装日趋流行，国内休闲服装的生产规模和市场需求快速成长，专家分析认为在今后的三四年内，中国的休闲服装市场将持续保持高速增长，年增幅维持在两位数以上。这将极大地带动作为休闲服上游的棉休闲面料的需求增长，尤其是中高端棉休闲面料具有广阔的市场空间。而我国印染行业目前的竞争优势集中在中低档面料的生产上，附加值高的高档产品则主要依靠进口，供不应求。

　　亮点二 通过兼并收购和投资新建产能的方式来实现扩张。

　　众和股份（002070）我国服装消费升级和休闲化态势的发展趋势，给公司业务提供了较大成长空间。同时我国中高档面料大部分依赖进口，国内印染行业极度分散，因此进口替代和行业整合给公司提供额外增长空间。公司的“小批量差异化生产”摆脱了我国传统制造业简单加工的低效益增长模式。公司技术水平处国内领先水平，建立了以市场为导向的新产品研发机制，每年销售额的30%来自于新产品。已建立覆盖国内外主要市场的营销网络和快捷高效的直销模式，成为七匹狼、雅戈尔、LeviStrauss等国内和国际服装品牌运营商的供应商，未来可通过兼并收购和投资新建产能的方式来实现扩张。

　　亮点三大手笔买入工业用地

　　众和股份（002070）此前发布公告，称欲合作兴建染纱公司，预计总投资约8500万；此外同时宣布控股子公司对中高档休闲面料织造建设项目追加投资以及购买工业用地约135亩等，涉及金额超过1亿。众和股份（002070）拟与公司全资子公司香港众和国际贸易有限公司、控股子公司福建众和营销有限公司签署《福建众和染纱有限公司合营基本合同》，合资在莆田市秀屿区众和工业园区成立控股子公司—————福建众和染纱有限责任公司(名称暂定)，众和股份拟出资2100万元，出资比例为70%。目前，相关的合作协议尚未正式签订。根据估算，该项目预计总投资8418.14万元，其中建设投资7491.73万元，配套流动资金926.40万元。

　　亮点四 东方证券施红梅预测， 公司07年和08年的估值区间分别为21元—23.10元

　　众和股份（002070）椐东方证券施红梅预测，预计公司07年和08年的业绩增长分别为38%和34%，07年和08年的每股收益分别为0.70元和0.94元。按照公司目前的业务特性（从事的中间产品业务，估值应略低于终端产品公司）、行业地位、未来成长性和纺织行业其他细分龙头企业的估值水平，我们认为给予公司07年30—33倍的P/E较为合理，对应07年和08年的盈利水平，公司07年和08年的估值区间分别为21元—23.10元和28.20元——31.02元。鉴于目前的时间节点，首次给予“增持”评级，建议在07年下半年适时介入。

　　申银万国 蒋翔