千金药业（600479）两大因素驱动业绩大幅增长

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　　两大因素驱动业绩大幅增长

　　●2007年公司实现营业收入6.80亿元，同比增长12.5％，其中中成药收入3.71亿元，同比增长19.6%；营业利润1.99亿元，同比增长85.5%，扣除投资收益和公允价值变动收益后同比增长15.4%；净利润1.74亿元，同比增长91.5％；每股收益1.15元，超出我们预期。2007年分配预案为每10股转增2股，派发现金5.3元。

　　●分产品看，妇科千金片年初出厂价格提升13%，销量稳中有升，全年销售规模达到3亿元；妇科千金胶囊大幅增长110%。公司收缩低毛利率的药品批发业务，综合毛利率提升3.9个百分点。但在主导产品提价的情况下，中成药毛利率下半年却下降6.2个百分点，我们估计可能有部分能够进入成本的费用确认为了成本。期间费用率为40.7%，同比上升2.5个百分点。投资新股和封闭式基金使公司实现投资收益1.08亿元，公允价值变动损益2397万元。

　　●应收账款进一步减少，年末余额仅为2205万元；应收账款周转天数19天，较年初下降11天。存货周转天数97天，与年初持平。账上现金充裕，长短期带息负债依旧为零，每股经营活动现金流0.52元。

　　●公司在中药女性健康领域的地位不断强化，产品日渐丰富，过分依赖单品种的局面逐步得到改观。现金流产品妇科千金片2007年初获得5年期国家秘密技术保护，保证了公司独家生产权。妇科千金胶囊和补血益母颗粒销售势头良好，逐渐成为新的增长点，后续多款产品构建了公司未来持续增长梯队。

　　●今后几年公司业绩将主要来自于主业，我们预测公司2008年-2010年每股收益分别为1.25元、1.59元、1.99元，同比增长8%、28%、25%，对应市盈率分别为33倍、25倍、20倍，维持“增持”评级。

　　（申银万国）