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　　华泰证券 李德胜

　　伴着年报行情的逐渐深入，“高送转”板块俨然成为两市中一道靓丽的风景线。有关统计显示，截至2月18日，两市共有20家公司推出高于“10送(转)5”的分配预案。在这些股票中，保定天鹅(000687)、苏州固锝(002079)、紫鑫药业(002118)、国电电力 (600795)、四川美丰(000731)、金风科技(002202)等在“送转”方案公布后，均出现连续拉升走势，特别是是保定天鹅 (000687)，从1月31日公布了“10转增10”的方案之后的8个交易日股价连续上涨，截至2月18日，累计涨幅43.48%，同期上证指数的涨幅仅为3.42%。然而与这些同样股票相比，同样是典型的高送转题材的安泰集团(600408)却呈明显滞涨的态势，该公司2007年年报推出了10转增8的分配方案。鉴于该股始终处于蓄势状态之中，因此，我们认为该股已经处在爆发前夜，其未来拉升之势已经一触即发。

　　高送转题材为牛股拉升源动力

　　从以往A股市场的经验来看，每一轮牛市中，投资主题可能出现更替的特征，比如1999年至2000年的科技网络投资主题，以及近年来的股改主题、价值投资主题等。但无一例外的是，每轮牛市行情中，高送转的个股均会出现超越大盘的结构性行情，比如贵州茅台、伊利股份、万科A、中集集团等二线蓝筹股不断在二级市场上演绎：抢权之后除权、除权之后填权、填权之后除权、再填权的超级走势。而这些个股的典型特征为：几乎每年都存在高送转题材或者具备股本扩张能力，但在分红除权前后，明显受到机构资金的强力购买和追捧，并出现抢权-除权-填权-填满权的股价良性循环圈。

　　我们认为，上市公司推出以送转股为主的方案后，市场往往会倾向于认为上市公司将利润转化为资本金后，投入扩大再生产，有助企业加速发展，推动盈利的进一步增加；更重要的是，送转股向市场传递了管理层对于未来业绩增长抱有信心的强烈信号，为投资者提供一个挑选业绩增长具有较高保证的公司、获取长期超额投资收益的依据。此外，2007年年报是实行新会计准则后的首次报表，大量的交叉持股使得不少个股公积金成倍增长，且股改全流通以及股权激励等因素使得大小股东以及管理层更加关注市值，因此可以预期，2007年年报转增股本数量以及比例将创历史新高。还有，随着目前机构投资者队伍的不断扩大，那些股本偏小的股票，往往不适合机构投资者进行配置，从而限制股票的流通性，而高送转后股票股本扩大后往往更易引起机构投资者的青睐。所以我们认为，今年一至四月的年报披露期市场有望走出一波更为波澜壮阔的“高送配”的结构性行情。

　　安泰集团高送转后还将高成长

　　有关分析认为，高送转往往会导致一家公司的业绩被大幅摊薄，如果业绩增长跟不上股本扩张的步伐，反而会使投资价值降低，只有具备高成长能力的公司，业绩才可能跟上股本高速扩张的步伐，否则将被市场所抛弃。而我们认为安泰集团(600408)就具备持续成长的潜质。

　　安泰集团是目前焦炭行业中唯一能做到几乎全部资源都能够循环利用的企业。公司炼焦所用原煤洗选后，精煤用于生产优质冶金焦，中煤、煤泥生产的等外焦用于炼铁；炼铁产生的矿渣成为水泥厂的生产原料；洗煤后产生的煤矸石用于电厂发电，发电产生的余热用于化工回收煤焦油和粗苯；炼焦和炼铁过程产生的焦炉煤气和高炉煤气同样用于发电；煤气电厂和矸石电厂产生的电量除满足自用外，剩余部分全部上网发售。其已经被国家列入第二批循环经济试点单位。目前，公司在上游方面已获得13亿吨的煤炭储量和1597万吨的铁矿石储量，其近期目标是将焦炭产能提升至500万吨以上，合资建设600万吨煤矿，在焦炭达到300万吨以上规模时，启动下游50万吨甲醇(一期20万吨)、30万吨煤焦油深加工项目和粗苯精制项目。2008年，公司拿出公告拟以7亿元收购大股东拥有的新泰钢铁，以期进一步完善和延伸公司的循环经济产业链。

　　而在扩张产能、完善产业链前景明确的背景下，公司近期更是遭遇到产品涨价的重大利好。根据河北省焦化协会的统计数字，宝钢2月15日从山西、上海、山东等地采购的准一级冶金焦价格为1850-1900元/吨，比年初的1650-1700元/吨上涨200元/吨，而最近有关人士再度表态，焦炭价格还将继续上涨，山西地区的出厂价格也将达到2000元/吨以上。此外，有关媒体称，由于2008年度铁矿石价格已由国外钢厂率先达成一致，国际铁矿石基准价格将在2007年基础上上涨65%左右。

　　有关资料显示，2007年年报拟推出高送转的20家公司中，保定天鹅 (000687)从1月31日公布了“10转增10“的方案之后的8个交易日股价连续上涨，截至2月18日，累计涨幅43.48%，同期上证指数的涨幅仅为3.42%；苏州固锝(002079)自公布了“10送2.5股转增7.5股”的方案后股价涨幅达到37.27%，紫鑫药业(002118)、国电电力 (600795)、四川美丰(000731)、金风科技(002202)等在“送转”方案公布后的涨幅也超过20%……

　　因此，我们认为，目前坐拥铁矿石涨价、焦炭涨价、高送转三大题材，并处于明显蓄势状态中的安泰集团(600408)的二级市场股价已经处在爆发前夜，其未来拉升之势已经一触即发。

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