江西长运：一只价值低估的中国灰狗

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　　广发证券 于明珠

　　今天大盘受有9家基金公司的专户理财申请获得了证监会的批准;中国证监会再次批准发行两只开放式股票型基金——浦银安盛价值成长基金和中银策略基金双重利好刺激下,早盘两市双双高开高走, 权重股表现稳健,题材股走势活跃,市场人气开始恢复,特别是前期走势严重滞后的地产板块强劲反弹，受益于土地储备升值的中国“灰狗”江西长运(600561)值得我们重点关注。

　　土地储备提升价值

　　“灰狗”(Greyhound Coaches)是一家加拿大客运公司的名称，成立于1928年灰狗公司在北美客运市场占有垄断地位，业务触角已伸及全球。如今，世界上很多国家的客运行业都将“灰狗”视作一种行业典范与实力的代名词。而加拿大人口仅为3000万，而中国是13亿，大约是加拿大的42倍，中国的道路运输市场有着巨大的发展潜力，在这样一个大背景下，江西长运(600561)正是一只价值低估的中国“灰狗”。

　　江西长运(600561)是江西省运输行业跨省跨区公路客运线路最长、公路营运车辆最多、资产规模最大、效益最好的骨干企业。设有南昌市长途汽车站、青山北站、徐坊客运站等客运站点7个，其中南昌长途汽车站是交通部部级文明站，是南昌唯一的一级汽车客运站。

　　07年上半年公司核心业务公路客运服务收入实现27446.45万元，比去年同期增长26.67%。公司最新公布的2007年三季报显示：公司基本每股收益达0.29元，已超过去年全年的利润水平，公司业绩增长速度明显加快。

　　公司还以自有资金700万元与上海东铁货运代理有限公司、上海交运(集团)有限公司、上海市闸北区路上运输管理所工会职工技协共同组建了上海迅达公铁联运有限公司，以拓展公铁联营业务，成为国内第一家实现货物公路与铁路联合运输的企业，大大降低运输成本。

　　为了更快的扩大公司规模，自上市以来，江西长运(600561)通过并购组建了江西长运景德镇长途有限公司和江西吉安长运有限公司等多家国有企业。这一方面增加了江西长运的客运点和经营班线，增强了在省内市场的控制力度。另一方面，公司在并购同时接纳资产1.02亿元，土地20万平方米。加上而公司本部位于八一大道的八一广场附近，占地8万平米，而公司本部有可能会迁至郊外。这些土地资源若改为商业用途，具有巨大的增值潜力。

　　兼并扩张 催生新的利润增长点

　　江西长运(600561)近年来 通过兼并不断扩张规模，保持快速发展。继06年成功竞得黄山市汽运总公司的国有净资产后，07年7月又以3600万元受让了新余汽运总公司的整体产权。公司还收购了大股东物流公司部分固定资产和其持有的南昌市大件运输公司100%的产权，并组建了全资子公司江西长兴物流有限公司专业从事物流业务的开发与拓展，从而积极进入货运物流市场，有力的实现了主业的升级与延伸。物流业务将成为公司新的利润增长点。随着公司规模的不断扩大，公司未来业绩有望持续增长。

　　07年12月25日江西长运(600561)公告称，公司近日在江西省产权交易所举行的抚州市汽车运输总公司承债式经营性整体资产转让项目的综合评审竞价会上，成为上述项目的最终受让人，受让金额为1.5亿元。

　　据悉，抚州市汽车运输总公司的总资产为25872.12万元，负债为9547.70万元，净资产为16324.42万元，其经营性整体资产为20505.1万元，其中负债为9547.7万元，经营性净资产10957.4万元。

　　公司承诺，将在合同生效后20个工作日内，在抚州市注册成立一家新的道路运输企业，注册资本不低于4000万元；并将按照江西省政府的要求，基本完成抚州汽运总公司的“清挂”；还将按抚州市政府的要求，在抚州市新城区征地200亩，新建抚州汽车客运站。

　　公司受让抚州汽运总公司经营性整体资产后，将通过对抚州汽运总公司的业务整合，提高其经营管理效率，进一步降低运营成本，使其成为公司另一个新的利润增长点。

　　资金净流入 拉升在即

　　从上交所的top数据看出，运输物流板块自1月22日以来机构资金在逆市增仓，而 江西长运(600561)自去年12月以来机构增仓稳步增加，而且在下跌过程中机构资金有只买不卖的隐蔽式建仓动作。当前机构持仓上升到12%，是一个极富上升潜力的增仓状态。近日资金进场迹象明显，拉升在即，建议盘中回调积极介入。