潍柴动力（000338）：H股调整不改A股投资价值

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　　公司在合并湘火炬后，形成队对法士特、陕西重汽和汉德车桥的控股权，至此公司几乎掌控了目前中国重卡行业最优质的零部件资源、动力总成和整车资源，公司将按照"独立通用发动机制造商"的战略发展思路，与法士特变速箱联合构建中国最大的动力系统制造供应商。同时也有利于陕西重汽利用潍柴动力的技术、知名度和售后服务系统，迅速拉近同中国重汽的差距，而潍柴动力则在获取动力总成的核心资源后，竞争力加强，同时高速发展的陕西重汽将取代中国重汽，成为潍柴的主要客户，使得可以迅速摆脱同中国重汽分家后的危机感。

　　潍柴动力是国内主要的大功率商用车发动机供应商，公司主要产品为WD615/618系列大马力柴油发动机，主要配套于载重吨位大于15吨的重型卡车和5吨以上的铲运类工程机械。15及以上重卡发动机市场份额60-70%，5吨及以上装载机市场占有率65%。

　　法士特变速箱在国内市场占有率在70%左右，其中在15吨以上重卡变速箱行业市场占有率已达90%，同时它的齿轮产品大批量出口美国、德国、日本、澳大利亚、白俄罗斯、南美、东南亚等十几个国家和地区；年出口OEM配套齿轮500万只以上，是我国汽车零部件行业出口量最大的企业之一。陕西重汽有望成为重卡行业中中国重汽的主要挑战者。此外公司还拥有汉德车桥、东风越野、株洲火花塞、株洲齿轮等重卡和汽配行业优质资产。由于A股和H股会计准则不同，2007 年公司合并湘火炬A 的重大收购行为根据香港财务报告准则，需要进行重大商誉撇减，结果导致H 股2007年全年业绩将会录得重大净亏损。受此影响，潍柴动力H 股近期表现疲软，对其A股形成一定的拖累。但鉴于公司在行业中的地位和企业一贯的管理能力，以及整个重卡行业有望进入双寡头时代，我们对公司未来的长期发展前景看好。

　　我们预计公司07-09年每股收益分别为3.73元/股、4.38元/股和5.03元/股，当前价位下对应的市盈率分别为22.23倍、18.94倍和16.49倍，具备良好的盈利能力和成长能力，建议投资者中长期积极关注。

　　(华泰证券 郝国梅)