股市在线：美元利率下调加剧矛盾

　　股市在线博众研究部(www.secon.cn)

　　大盘上下震荡，投资者仍人心惶惶。上证指数收盘报4383.39点，跌34.46点，跌幅为0.78%。深证成指收报15857.71点，跌270点，跌幅为1.67%。 大盘形态上已经跌破年线，仍然呈下探之势。今天市场成交量非常惨淡，是近一个月来的低点。沪市成交额为769亿，深市成交额为378亿。

　　中国石油一度大涨，带动大盘向上反弹，但是个股并没有出现明显的反弹迹象，之后大盘的微弱反弹在杀跌中偃旗息鼓，中国石油收报25.30元，涨幅为3.35%。同样作为深市的龙头股深万科A也一度被大幅拉升，收盘报26.05点，涨幅为1.76%。

　　市场上勉强维持上涨的板块有券商和钢铁板块，下跌较大的板块有农业股、电器和酿酒食品板块。钢铁板块中，宝钢股份、鞍钢股份和武钢股份的涨幅均超过2%。下跌板块中，电器股回落最为突出，浙江阳光和雪莱特跌停，青岛海尔和澳柯玛的跌幅也都超过9%。电器股前市逆势走强，今天回补下跌。

　　美国下调利率增加中国货币政策难度

　　美国联邦公开市场委员会(FOMC)决定将联邦基金利率目标由3.5%下调至3%。去年9月份联邦基金利率为5.25%。Fed同时把贴现利率下调50个基点，至3.5%。Fed官员表示，虽然美国经济在去年年底以有所放缓的速度持续增长，但他们仍愿意在未来几周进一步放宽货币政策，这一表述反映出Fed官员已经认同了风险管理至上的政策方向。但Fed官员同时指出，过去四个月Fed已经累计减息225个基点，对于保障经济正常运行来说，这样的减息幅度也许足够了。

　　目前内地一年期的人民币利率为4.14%，较调整之后的美元利率3.0%高出1.14个百分点，中美之间利差扩大可能导致的经济现象有：1.短期内刺激美国经济，宽松的货币政策另外部资金涌入美国，对美国的资产市场形成利好。2.长期来看，如果美国的刺激措施难以起到恢复经济走强，那么很有可能驱使外部资金涌入高息货币国家，内地市场面临资金涌入的风险。我们观察到的情况是，由于受到次级债危机的影响，投资界人士对美国经济恢复仍较为悲观，所以资金涌入新兴市场的可能性较大，考虑到资金的流动性，我们认为，香港市场可能会成为资金进入的重点，如果内地股市持续下跌，也不排除资金流入的可能。

　　目前内地通胀高企，物价上涨已经严重影响到群众的生活水平。我们认为，等到春节后市场供需较为平稳之后，如果再次出现较大范围的物价上涨，管理层可能会下重手调控，产品市场将会出现较为明显的收缩。我们认为，固定资产投资、钢铁和冶炼等周期明显的公司将会受到较大的打击，目前具有开工的大型项目的公司可能会成为调控的重要对象，投资者应该回避该类公司。虽然我们目前无法预期政策执行的力度，但是周期性行业仍是我们不主张配置的资产，比如钢铁和有色金属。未来货币政策可能面临较大的压力，我们预期管理层会使用行政手段进行局部调控，以此来避免货币政策的使用给整体经济带来的全局性负面影响。