栖霞建设（600533）复合增长率处于行业领先地位

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　　复合增长率处于行业领先地位

　　●根据公司预增预告，预计公司2007年净利润至少3.42亿元（未按新会计准则调整），每股收益0.84元以上。公司业绩增长原因系销售收入和毛利率增长所致。

　　●公司以及控股子公司开发建设的项目位于南京、苏州和无锡三个长三角中心城市。报告期内，公司房地产各项目销售情况良好，从而带来了销售收入的增长。

　　公司中长期的发展战略是：立足南京为中心三小时经济圈范围，布局长三角。到目前为止，公司所有在建和储备项目大多数处于近郊区，楼面地价较低；且多年来一直致力于提升经营效率和项目运作效率，三项费用控制率在同行业上市公司中一直位列前茅，有较强的抗风险能力。因此，在紧缩的政策背景下，公司依然能获得较好的回报。

　　●公司自成立以来，经营业绩一直稳步增长。从2003年到2006年，公司主营业务收入从4.81亿元增长到23.06亿元，复合增长率达到68.68%；净利润从0.71亿元增长到2.28亿元，复合增长率达47.78%；净资产也从5.61亿元增长到14.26亿元，复合增长率为36.50%。无论是与房地产蓝筹企业相比，还是与其他房地产上市公司相比，公司上述指标的复合增长率都处于领先地位。

　　●公司土地储备在同规模房地产上市公司中具有明显的优势，截至2007年底，公司拥有土地储备总建筑面积约310万平方米，在现有开发规模下，足以满足公司未来三到四年的开发需求，显示了公司较强的发展潜力。预计公司2007年-2008年每股收益分别为0.84元和1.15元，对应的市盈率分别为23.43倍和17.11倍，估值水平相对合理，维持对公司“推荐”的投资评级。

　　（东莞证券）