拉闸限电 凸显煤炭资源优势

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　　余凯

　　武汉新兰德

　　近来煤炭板块表现突出，即使是在周一大盘如此暴跌的情形下，煤炭股依然表现出较好的抗跌性，靖远煤电、安源股份、郑州煤电、兖州煤业等品种依然以红盘报收。2008年1月22日召开的全国电力安全生产工作电视电话会议有关信息显示：目前，由于电煤供应不足，全国电力缺口达6963万千瓦，已经有13个省级电网出现不同程度的拉闸限电。截至1月20日晚，全国电煤库存仅有1773万吨，同比减少40%以上，只能维持8天的发电量。而电煤的库存下降进一步加速了煤炭价格的涨势。

　　据了解，进入1月中旬之后，秦皇岛地区市场动力煤的交易价格似乎不再满足于延续此前相对“温和”的上涨态势，到1月14日已经连续5天保持每天5-7元/吨的上涨速度。此次煤炭价格的上涨有着多重原因，短期来看煤炭板块将有望继续将上涨进行到底。

　　短期上涨因素难以消除

　　第一和第四季度是煤炭需求周期中的旺季，而农历年前也是每年煤炭消费的高峰。而在传统需求旺季，种种不利因素更是助推了市场供需矛盾。2007年，我国枯水期造成水电出力下降，造成火电和电煤需求幅增；近期山西等地发生煤矿安全事故，有的地区对煤矿实施全面停产放假，导致煤炭产量下降；近期的严寒天气进一步加大的市场对煤炭的需求，特别是国内煤化工产能的陆续释放，将使这种需求保持更快增长。在此背景下同煤集团和神华集团等主要煤炭生产和供应企业已经再度提高了2008年1月份经秦皇岛港、唐山港、天津港和黄骅港等北方各港口中转下水的市场煤炭的供应价格。短期而言，我们认为上游煤炭供应偏紧状态在春节放假期间会加剧；中游运输环节在“春运”结束前后难以缓和；在煤、电“博弈”，发电企和政府“博弈”的背景下，下游煤炭库存要出现缓和迹象也尚需时日。

　　行业有望持续景气

　　以石油价格为代表的能源价格走势显示，全球已进入“高能源价格时代”，油、气等能源价格的大幅上涨使煤价被明显低估，而美元弱势成为大宗商品价格走牛的力量，未来强势货币区域及新兴经济体(中国、印度)仍旧是煤炭需求增量的主力军。我国所处重工业阶段决定了煤炭下游行业的高速增长。2007年1－10月份，电力、生铁、粗钢、水泥行业的产量增速分别达到16%、15.8%、18.1%、14.2%，而1－10月份煤炭全国产量增速仅为8.17%，要远落后于下游产业的需求。进入2008年，我国节能减排和整顿煤矿生产安全等刻不容缓的工作将继续推进，对小煤窑的关停整顿将更加严厉，煤炭供应的扩张也将继续受到制约。煤炭工业协会的报告称，2008年动力煤供需形势向偏紧方向发展的可能性较大，炼焦煤供应仍将偏紧。这些因素将推动煤价持续上涨。特别是资源税调整带来的成本上升和供需重新向紧张过渡，可能会促使价格不断在更高点上寻求均衡。事实上，在这种预期下，煤炭价格已经出现上升之势。2008年煤炭合同谈判结果显示，电煤合同价格平均上涨30-40元/吨，涨幅达到10%。

　　煤炭行业具备采掘类行业的属性，价格是行业景气与盈利能力的重要先行指标，也是盈利最直接及最敏感的驱动因素。随着2007年年报序幕即将拉开，煤炭板块的整体业绩增长已无悬念。在涨价因素的驱动下，许多上市公司相继拿出业绩预增公告，比如神火股份就曾公告预计2007年业绩增长100%-150%。

　　行业整合将拉开序幕

　　长期以来，我国煤炭行业市场集中度偏低，存在无序竞争现象。从国内各大集团的煤炭产量来看，2006年我国前五大煤炭集团中，仅有神华集团、中煤能源集团、山西焦煤集团和黑龙江龙煤矿业集团四家产量超过了5000万吨，加上山西同煤集团的前五大煤炭集团2006年总产量为4.51亿吨，仅占全国总产量的18.6%。

　　为此，我国“十一五”规划指出，到“十一五”末期将争取建成6－8个亿吨级和8－10个5000个万吨级大型煤炭集团，产量达到全国的50%以上。按照上述目标测算，大型煤炭集团公司在“十一五”期间产量的复合增长率将达到31.9%。

　　围绕这一政策，我国各省纷纷做出了适合本地发展情况的规划。比如山西省拟由同煤集团对大同南郊区进行整合、焦煤集团对古交市与万柏林区煤炭资源进行整合；河南省则表示，平顶山煤业集团将与神马集团进行联合重组；郑州煤炭工业集团将与国内外战略投资者合作；鹤壁煤业集团与中原大化集团将利用地缘和资源优势实施联合重组；焦作煤业集团将在推进矿井政策性关闭破产和辅业单位改制的基础上，引进战略投资者。