万科A：最糟糕的时机也是最好的时机

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　　那是最糟糕的时代，那也是最好的时代，用狄更生的话来形容现在的地产龙头-----万科(000002)再恰好不过。仅仅6个交易日，就跌去了23.9%，虽然今日反弹了4.04%，但这犹如镇痛剂，缓解了一时之痛，却除不了心头的病根。国家举起了宏观调控的大刀，调控房地产，给固定投资增速降温；美国次级债危机引发的信用危机；房地产中介的纷纷倒闭；万科掌门人王石先生提出的楼市拐点论，公司大幅度的降价销售回收资金，这一切让昔日的地产宠儿陷入水深火热当中。房地产行业的好日子是否走到了尽头，万科今日的小幅度反弹是否是继续下跌过程中的又一个中转站呢？拨开乌云才能见太阳，我们来分析一下地产龙头---万科。

　　公司是国内房地产行业的领跑者，也将成为国内房地产行业集中度提高的历史创造者以及最大受益者之一。住宅开发业务涉及全国29个城市，已经形成以长三角、珠三角和环渤海湾为主，其他区域经济中心为辅的跨地域布局。万科A(000002)三季度实现销售金额168.7亿元，同比增长197%，继续领先于结算收入的增长速度。预计四季度销售金额仍将保持较快增长速度，2007年全年销售金额将超过400亿元，为08年公司的业绩增长提供了一定的保证。公司的净利润从2002年到2006年的年复合增长率达到54%，2007年营业收入将超过200亿元。

　　土地是稀缺资源，万科是储备土地的大户，储备面积达2000万平方米，是A股房地产行业中储备土地最多的公司，为公司以后的高速发展提供了保证。三季报显示，公司规划中项目建筑面积合计为1813.4万平。07年度计划开工面积和竣工面积分别约637万平方米和575万平方米。06年实际完成新开工面积500.6万平，竣工面积327.5万平。形成以长三洲、珠三洲和环渤海为主，以其他区域经济中心城市武汉、成都为辅的“3+X”跨地域布局。

　　恒者恒强，优胜劣汰，大自然的规律在房地产行业中也将得到显现。万科优秀的管理团队、充裕的资金、良好的信贷以及大量的土地储备将让它在这次宏观调控的风暴中立于不败之地，而那些小的资金链偏紧的房地产公司则将意味着残酷的寒冬。对万科来说，与其是挑战，到不如说是机遇，一个大鱼吃小鱼，做大做强的机遇。因为国家调控政策的目的不是要打到一个产业，而是让这个产业更加理性地发展。万科如果能够抓住这种契机，成为全球地产公司的强者指日可待。

　　人民币升值利好公司，从人民币升值开始到今日，已经上涨了15%；根据兴业证券高善文博士的观点，2008年人民币将升值10%。升值意味着更多的资金流向中国市场，而房地产行业恰恰是外资流入的大户。此外，人口红利也利于行业的发展。

　　从二级市场来看，股价经过5天的暴跌，今日小幅度反弹，下跌空间有限。作为地产股的龙头以及公司拥有一支优秀的管理团队，我们认为股价调整过度，后市上涨空间大，建议投资者重点关注。