张裕A：葡萄酒龙头 受益消费结构升级

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　　公司主营业务为从事以葡萄为原料的葡萄酒、白兰地、香槟酒和保健酒的酿制、生产与销售。公司2006年产能达12万吨，06年公司主营业收入21.62亿元，同比增长19.9%；净利润4.43亿元，同比增长42.1%。其中葡萄酒、白兰地、保健酒和香槟酒收入分别占主营业务收入的75.4%、18.3%、4.5%和0.99%，三者合计达99.19%，其它收入占0.81%。

　　投资要点之一:受益消费结构升级

　　消费结构的升级将会利好葡萄酒行业。2006年我国的人均GDP已超2000美元，意味着我国已经从经济起飞阶段跨入加速发展阶段。世界许多国家和地区在人均GDP达到2000美元后，其经济往往都能继续保持较高的增长速度，而且持续时间较长。葡萄酒的主要消费人群是中产阶层及以上的群体，这个群体每年正以接近20%的速度增长，到2025 年时或将突破5 亿人。政策的扶持、消费习惯的变迁、葡萄酒有利于健康的认识逐渐升入以及我国经济的高速发展，葡萄酒的消费量将会大幅度的增长，作为国内葡萄酒行业龙头的张裕将必然从中受益。

　　投资要点之二:核心产品增长稳定

　　解百纳是公司主营业收入来源。2003-2006年，解百纳销量从4151吨提高到约12300吨，年复合增长率为43.63%，远远超出行业的平均增长水平。公司解百纳产能2008年将达到3万吨，解百衲品牌目前已被消费者广泛接受，预计仍将保持较快的增长水平。

　　投资要点之三：酒庄酒占领高端市场

　　在国内的葡萄酒行业中，张裕较早实施了中高档化产品策略，与国外葡萄酒厂商(四大酒庄)开展合作，走国际化发展路线，逐步削减中低档产品，取得了领先行业的先发优势。公司形成张裕•卡斯特酒庄(产能1200吨)、张裕•爱斐堡国际酒庄 (产能1000吨)、张裕•黄金冰谷冰酒酒庄(产能1000吨)和张裕•凯利酒庄(产能300-400吨)四大高档葡萄酒系列，合计产能可以达到3500吨以上。2006年，张裕的酒庄酒共销售1000吨，目前，其余三大酒庄酒均已投入产销，预计07年产能部分释放，四大酒庄产品的销量可以达到1600吨

　　从二级市场来看，股价经过前期的大幅度拉升后，近期小幅度横盘整理，随着春节的临近，消费旺季将刺激销售额的大幅度提升，后市仍有上涨空间，建议投资者重点关注。